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今日焦點(diǎn):
　　特步：Q1業(yè)績出色，Q2更為樂觀
　　-Q1銷售額+20%，庫存和折扣均有所改善
　　-管理層有信心實(shí)現(xiàn)全年25%的增長
　　-我們上調(diào)收入預(yù)測並將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至11.91港元
　　特步（1368.HK-HK$9.92）公佈Q1業(yè)績，增長好於同業(yè)，庫存和折扣水平改善。我們參加了電話會議。
　　Q1的銷售額增長了20%。管理層表示他們看到消費(fèi)復(fù)甦好於預(yù)期，並且現(xiàn)在有信心實(shí)現(xiàn)25%+的全年銷售增長（相比之前20%+增長的指引）。他們將在勞動節(jié)假期後更新指引。
　　Q2折扣水平將進(jìn)一步改善。管理層表示折扣率已恢復(fù)到22年一季度的水平（7折-7.5折）。對於Q2，管理層預(yù)計(jì)折扣水平將進(jìn)一步改善，受益於1)新產(chǎn)品比例增加和2)庫存負(fù)擔(dān)減少。
　　毛利率將持平。雖然銷售額會增加，但管理層預(yù)計(jì)上半年毛利率與去年持平，主要是由於增長較快的兒童運(yùn)動服飾板塊的毛利率低於成人運(yùn)動服飾（約5-8%）。管理層強(qiáng)調(diào)2023年的毛利率指引為41-42%。
　　我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為特步在低線城市具有獨(dú)特優(yōu)勢，并且開發(fā)新品牌的潛力較大。我們上修了增長率以反映強(qiáng)勁的勢頭。我們維持長倉評級並將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至11.91港元（之前為11.17港元），基於25倍FY23EP/E。（崔喻盛）