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主要內(nèi)容：
　　注：本報(bào)告僅是結(jié)合最新70城房價(jià)數(shù)據(jù)與此前央行首套房貸利率下限動(dòng)態(tài)調(diào)整的客觀機(jī)制，分析該機(jī)制下目前房貸利率潛在的上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并不涉及對于未來房貸將加息的判斷，央行也可通過LPR調(diào)整以及LPR加減點(diǎn)調(diào)整進(jìn)行對沖。
　　大部分城市房價(jià)環(huán)漲，根據(jù)首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，關(guān)注房貸利率潛在上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)央行首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，截止3月底已有36個(gè)城市放寬首套房貸利率下限要求，配合前期因疫情遞延剛需的集中性釋放，共同推動(dòng)地產(chǎn)銷售快速反彈，且結(jié)構(gòu)上也是以房貸降息幅度較大的二三線城市貢獻(xiàn)為主。而4月15日統(tǒng)計(jì)局公布3月70大中城市商品住宅銷售價(jià)格，新建商品住宅環(huán)比上漲城市較2月增加9個(gè)至64個(gè)，且結(jié)構(gòu)上回升明顯也主要是二三線城市。而根據(jù)首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，2-3月二三線房價(jià)環(huán)漲城市明顯增多，滿足階段性放寬首套房貸利率下限要求的城市范圍大幅縮小至5個(gè)（此前為38個(gè)），若5YLPR持平，未來兩個(gè)季度內(nèi)會(huì)有超30城面臨首套房貸利率重新上調(diào)20-30bp的潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是二三線。意味著此前支撐整體地產(chǎn)銷售反彈最主要的區(qū)域面臨退坡風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注央行后續(xù)是否會(huì)對5YLPR進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，以緩和潛在房貸利率上調(diào)壓力。
　　央行Q1貨幣例會(huì)：保交樓聚焦優(yōu)質(zhì)頭部房企，信貸轉(zhuǎn)為合理增長，并未認(rèn)為處于“通縮”。4月14日中國央行發(fā)布貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度例會(huì)通稿。央行對一季度經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)態(tài)勢予以確認(rèn)，未再提及“三重壓力”，但也明確“恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”。政策表態(tài)也隨宏觀經(jīng)濟(jì)變化而改變，刪除“強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，而強(qiáng)調(diào)“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)。針對地產(chǎn)，本次例會(huì)首先強(qiáng)調(diào)“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)”，相較于22Q4貨幣例會(huì)時(shí)表態(tài)更為提前且措辭更為堅(jiān)決，旨在通過頭部房企更好的發(fā)揮“保交樓”效果，推動(dòng)8萬億已預(yù)售期房加快形成實(shí)物投資和竣工。針對市場上最近討論較多的信貸和通脹數(shù)據(jù)分化問題，央行同樣在例會(huì)分別給出方向：一是針對23Q1信貸持續(xù)超市場預(yù)期增長，央行本次會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”而非上次“總量有效增長”；并重申“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”，信貸將趨于平穩(wěn)。二是針對物價(jià)，央行表示“在國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件下，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定”，實(shí)際上認(rèn)為當(dāng)前物價(jià)并非因需求偏弱導(dǎo)致的“通縮”，更多是供給增加保障物價(jià)低位，和我們前期判斷一致。（詳見《如何看待兩年來首次核心商品CPI轉(zhuǎn)負(fù)？——CPI、PPI簡析（23.03）》（2023.04.11））
　　 3月用電量：增速創(chuàng)22Q4以來新高，二三產(chǎn)積極回補(bǔ)。3月全社會(huì)用電量當(dāng)月同比較2月大幅回升3.6個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，達(dá)到22Q4以來新高，結(jié)構(gòu)上第二產(chǎn)業(yè)回升構(gòu)成最主要支撐，與3月出口與高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)加快填補(bǔ)22Q4供給缺口的過程基本一致。與此同時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)用電量積極回升亦構(gòu)成次要支撐，顯示服務(wù)業(yè)加快恢復(fù)格局。
　　高頻數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)：汽車銷售、工業(yè)生產(chǎn)改善。乘用車零售同比較上周大幅上升44pct至47%，累計(jì)同比-10%。全國整車貨運(yùn)量同比降幅縮小。房地產(chǎn)市場：地產(chǎn)銷售整體平穩(wěn)，因城施策繼續(xù)加碼。政府性基金與基建：新增專項(xiàng)債583.8億，下周計(jì)劃發(fā)行485.6億。工業(yè)生產(chǎn)與制造業(yè)投資：開工率維持高位。通脹：豬肉、蔬菜、水果、鋼鐵、煤炭價(jià)格下降，油價(jià)上升。貨幣政策與匯率：資金利率平穩(wěn)，美元指數(shù)下行，人民幣升值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策見效速度慢于預(yù)期，疫情形勢變化。