>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：調(diào)整過后，只有確定的復(fù)蘇-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1261KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
投資分析意見：春季糖酒會(huì)結(jié)束且反饋謹(jǐn)慎，市場(chǎng)受情緒和板塊輪動(dòng)影響大幅回調(diào)。我們此前強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是溫和復(fù)蘇而非強(qiáng)復(fù)蘇，品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇。但白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒有變化，無需過度悲觀。當(dāng)前仍是消費(fèi)淡季，繼續(xù)關(guān)注庫存及價(jià)格情況，二季度企業(yè)的主要工作仍是消化庫存、恢復(fù)價(jià)格和信心，關(guān)注五一及端午宴席等場(chǎng)景恢復(fù)情況。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1、預(yù)計(jì)高端白酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭一季度仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；2、經(jīng)過調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步回落，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，如果站在全年維度，估值的吸引力更大，看好白酒Q2表現(xiàn)，建議加配；3、二季度基本面將持續(xù)改善，消化庫存，修復(fù)價(jià)格，且23Q2在低基數(shù)下，報(bào)表將環(huán)比改善。全年來看，我們堅(jiān)定看好白酒全年復(fù)蘇，高端酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭的確定性更強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、今世緣、古井貢酒。大眾品：今年核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，上半年注重場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)，目前市場(chǎng)已充分反映，接下來到下半年關(guān)注收入和利潤的改善兌現(xiàn)，業(yè)績驅(qū)動(dòng)。大眾品由于需求剛性，一季度場(chǎng)景的邊際恢復(fù)對(duì)部分子行業(yè)影響不顯著，且成本仍處高位，因此部分企業(yè)報(bào)表仍有壓力，分化明顯。進(jìn)入二季度，繼續(xù)關(guān)注啤酒4-5月低基數(shù)和旺季催化的階段性機(jī)會(huì)；中長期看好調(diào)味品、預(yù)制菜的成長空間，關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)回調(diào)后帶來的中長期機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、伊利股份；港股推薦華潤啤酒，關(guān)注寶立食品、海天味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印?br> 白酒板塊：上周白酒板塊大幅調(diào)整，年初至今白酒板塊以及茅五洋汾等個(gè)股收益已為負(fù)值，目前茅五瀘汾洋23年估值分別為29x、22x、26x、29x、20x，估值已回落至合理偏低區(qū)間，我們認(rèn)為站在全年維度，白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒有變化，已無需過度悲觀，調(diào)整過后只有確定的復(fù)蘇。1、需求改善的趨勢(shì)不變。今年消費(fèi)場(chǎng)景已全面恢復(fù)，相比過去3年最大的外部不確定性已消除；兩會(huì)政府工作報(bào)告提出著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置；從目前五一出行數(shù)據(jù)看，旅游消費(fèi)已全面恢復(fù)。2、給白酒多一點(diǎn)時(shí)間。2022年在諸多不確定因素下，白酒上市公司仍實(shí)現(xiàn)了較快增長，23Q1多數(shù)品牌延續(xù)穩(wěn)健增長，22H2是加庫存的過程，23H1是去庫存的過程，二季度企業(yè)的主要工作仍是消化庫存、恢復(fù)價(jià)格和信心，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒有變化。本周貴州茅臺(tái)發(fā)布Q1業(yè)績預(yù)告，Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入391.6億左右，同比增長18%左右，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤205.2億左右，同比增長19%左右，略超市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化信心。山西汾酒1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入126.36億左右，同比增長20%左右，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億左右，同比增長20%左右。
食品板塊：維持觀點(diǎn)，中長期看好成長空間大的調(diào)味品、預(yù)制菜方向，4-5月關(guān)注啤酒的階段性機(jī)會(huì)。本周燕京啤酒發(fā)布Q1業(yè)績預(yù)告，23Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6200~6600萬元，去年同期為86.4萬元；扣非歸母凈利潤5406.6~5806.6萬元，去年同期虧損2484.6萬元。我們?cè)?月17日發(fā)布深度報(bào)告《二次創(chuàng)業(yè)，復(fù)興可期》，1月30日、2月28日先后發(fā)布點(diǎn)評(píng)《盈利如期高增結(jié)構(gòu)升級(jí)和挖潛增效之路遠(yuǎn)未走完》、《凝心聚力再創(chuàng)業(yè)揚(yáng)帆起航十四五維持買入》，持續(xù)看好公司內(nèi)部改革帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和盈利改善潛力，公司業(yè)績?cè)谥鸩絻冬F(xiàn)，維持買入評(píng)級(jí)。寶立食品發(fā)布22年報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.37億，同比增長29.1%，歸母凈利潤2.2億，同比增長16.2%，中長期維度，基于研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力與成熟的供應(yīng)鏈體系，我們繼續(xù)看好公司西式復(fù)調(diào)主業(yè)通過深度綁定頭部連鎖餐飲客戶+新客戶拓展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。另一方面，公司將繼續(xù)依靠研發(fā)優(yōu)勢(shì)，以大單品空刻意面為支點(diǎn)切入C端市場(chǎng)，并通過線上線下全渠道布局，推動(dòng)大單品持續(xù)增長，從而實(shí)現(xiàn)BC雙輪驅(qū)動(dòng)。維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。
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