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本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌3.16%，同期滬深300指數(shù)下跌0.76%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：益生股份（7.35%）、科前生物（2.28%）、梅花生物（1.49%）。投資分析意見(jiàn)：輪動(dòng)周期，揚(yáng)帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚(yú)等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動(dòng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、新希望、海大集團(tuán)；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
　　本周重點(diǎn)報(bào)告：《生豬減虧白雞底部回暖，關(guān)注子行業(yè)景氣輪動(dòng)——農(nóng)林牧漁2023年一季報(bào)前瞻》。預(yù)計(jì)重點(diǎn)跟蹤的農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司23Q1業(yè)績(jī)同比減虧，增速為+79%。實(shí)際上，多數(shù)農(nóng)林牧漁上市公司業(yè)績(jī)虧損，但幅度同比有所收窄。①生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)低迷，生豬養(yǎng)殖虧損持續(xù)，但同比減虧。在低迷豬價(jià)與高位成本的雙重壓力下，養(yǎng)殖主體季度性虧損。重點(diǎn)跟蹤的4家生豬養(yǎng)殖業(yè)上市公司23Q1預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損54.60億元。②禽養(yǎng)殖：（1）白羽肉雞：白雞景氣底部繼續(xù)回暖，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)走高。圣農(nóng)發(fā)展23Q1雞肉銷(xiāo)售價(jià)格小幅下跌，季度環(huán)比-2.4%，達(dá)11718元/噸，且由于一季度保溫費(fèi)用較高，且有獎(jiǎng)金計(jì)提，預(yù)計(jì)單噸養(yǎng)殖成本仍在高位，預(yù)計(jì)公司23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2億元，同比+406%。（2）黃羽肉雞：雞價(jià)季節(jié)性走弱，產(chǎn)能、供給仍處底部，景氣仍可期待。③動(dòng)物疫苗：23Q1養(yǎng)殖虧損導(dǎo)致疫苗需求下降，中小養(yǎng)殖戶(hù)在虧損之現(xiàn)實(shí)下降低免疫頻次。23Q1疫苗銷(xiāo)售量維持低位。科前生物23Q1偽狂犬疫苗批簽發(fā)70批，同比-26%；預(yù)計(jì)公司23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元，同比-11.86%。④寵物食品：（1）國(guó)外市場(chǎng)：海外客戶(hù)庫(kù)存仍在去化，23Q1寵物食品出口承壓。②國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23Q1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比+30%。預(yù)計(jì)中寵股份23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，同比-36%，佩蒂股份23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)500萬(wàn)元，同比-83%。
　　生豬養(yǎng)殖：養(yǎng)殖虧損與疫情疊加，產(chǎn)能去化趨勢(shì)有望延續(xù)，繼續(xù)推薦板塊投資機(jī)會(huì)。本周豬價(jià)底部小幅回落。據(jù)涌益咨詢(xún)，4月16日全國(guó)外三元生豬均價(jià)13.81元/kg，周環(huán)比下跌0.53元/kg，跌幅為1.5%。需求疲軟與供應(yīng)充足仍是當(dāng)下的市場(chǎng)“主基調(diào)”。當(dāng)前生豬出欄的增加與前期趨勢(shì)性增加的仔豬出生量密切相關(guān)；而屠宰企業(yè)走貨不暢，終端消費(fèi)依舊低迷。預(yù)計(jì)豬價(jià)低位震蕩仍將延續(xù)。低位豬價(jià)背景下，養(yǎng)殖虧損持續(xù)：本周自繁自養(yǎng)與外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-347.06、-458.55元/頭，連續(xù)十五周陷入虧損。階段性、區(qū)域性的疫情發(fā)生：去年冬季以來(lái)，養(yǎng)殖生產(chǎn)管理在虧損下的水平下滑、病毒檢測(cè)難度的提升等原因使疫情再次發(fā)生，對(duì)部分省份（特別是北方）的產(chǎn)能造成了一定程度的影響。養(yǎng)殖虧損疊加疫情擾動(dòng)，產(chǎn)能或延續(xù)調(diào)減態(tài)勢(shì)。從2023年3月能繁母豬變動(dòng)情況看，不同機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)均顯示去化加速趨勢(shì)：據(jù)涌益咨詢(xún)，3月全國(guó)能繁母豬環(huán)比-1.95%，下滑幅度較2月進(jìn)一步擴(kuò)大（2月：-1.84%）；據(jù)上海鋼聯(lián)，3月能繁母豬存欄環(huán)比-0.28%，降幅亦有所擴(kuò)大（2月：-0.21%）。投資分析意見(jiàn)：產(chǎn)能去化趨勢(shì)確立，繼續(xù)重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。行業(yè)產(chǎn)能的淘汰、去化已持續(xù)一個(gè)季度，由此形成的“周期向上”預(yù)期已經(jīng)逐步在市場(chǎng)演繹。我們認(rèn)為，由外生（養(yǎng)殖疫情）與內(nèi)生（養(yǎng)殖盈利）因素共同作用的產(chǎn)能去化預(yù)計(jì)仍將延續(xù)：傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的二季度又遇只增不減的供應(yīng)壓力，行業(yè)深度虧損壓力預(yù)計(jì)持續(xù)；加之疫情防控仍面臨南方雨季等考驗(yàn)，建議關(guān)注產(chǎn)能去化幅度與其所對(duì)應(yīng)的未來(lái)周期高度；當(dāng)前板塊左側(cè)投資趨勢(shì)已經(jīng)確立，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。在標(biāo)的選擇上，我們?cè)谀瓿醣闾岢龀鰴谠鏊佟⒊杀舅脚c估值位置的選股三要素，布局左側(cè)預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，我們認(rèn)為仍應(yīng)重點(diǎn)就出欄增速與養(yǎng)殖成本兩大指標(biāo)擇優(yōu)選擇標(biāo)的進(jìn)行配置，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
　　肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：雞苗價(jià)格延續(xù)高位，引種仍舊趨緊。本周商品代雞苗價(jià)格仍舊強(qiáng)勢(shì)，據(jù)上海鋼聯(lián)監(jiān)測(cè)，商品代雞苗均價(jià)6.05元/羽，周環(huán)比+1.7%，價(jià)格仍維持在絕對(duì)高位。黃羽肉雞：雞價(jià)季節(jié)性走弱，產(chǎn)能、供給仍處底部，景氣仍可期待。據(jù)新牧網(wǎng)，4月11日黃羽肉雞快大雞/中速雞/土雞銷(xiāo)售均價(jià)為6.26/6.92/7.18元/斤，周環(huán)比+0.2%/+0.4%/+0.8%。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)，截至3月26日，全國(guó)黃羽肉雞父母代種雞存欄1375.8萬(wàn)套，周環(huán)比持平，為2018年后最低水平；商品代雛雞銷(xiāo)售量3510萬(wàn)只，僅小幅高于2022年同期水平（3411萬(wàn)只）。投資分析意見(jiàn)：白雞驗(yàn)證反轉(zhuǎn)，黃雞布局景氣。白雞方面，2022年引種缺口實(shí)質(zhì)性形成，但從生產(chǎn)周期及產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格上漲，均尚未反映引種缺口的傳導(dǎo)。產(chǎn)品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)更多反映產(chǎn)業(yè)層面預(yù)期，疊加12月-1月父母代種雞強(qiáng)制換羽增加后，短期雞苗供給的缺口。從合理供需維度而言，二季度商品代雞苗價(jià)格仍有高位回落的壓力。建議后續(xù)繼續(xù)關(guān)注父母代雞苗銷(xiāo)售情況及后備父母代存欄的邊