>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀周報：2023年二季度中國出口產(chǎn)品或延續(xù)補(bǔ)庫存-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1179KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能 |
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2023年二季度中國出口產(chǎn)品或延續(xù)補(bǔ)庫存。根據(jù)我們在專題報告《宏觀經(jīng)濟(jì)專題：2023年中國出口同比增速下行幅度測算》總結(jié)的線性關(guān)系，2022年四季度美英法德四國美元計(jì)價的現(xiàn)價GDP合計(jì)同比約為4.4%，對應(yīng)2022年四季度中國合理的美元計(jì)價出口同比增速約為7.9%。而實(shí)際上2022年四季度中國美元計(jì)價的出口同比約為-6.4%，遠(yuǎn)低于按海外需求擬合的數(shù)值，表明2022年四季度中國出口產(chǎn)品處于非常陡的去庫存階段。
2023年1月以來，以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長韌性，前期的去庫存很可能存在過度調(diào)整，因此后續(xù)存在補(bǔ)庫存需求。3月中國出口同比增速大幅抬升，很可能是補(bǔ)庫存帶來的結(jié)果。
2023年一季度中國美元計(jì)價出口同比約為0.5%，對應(yīng)美英法德四國美元計(jì)價的現(xiàn)價GDP合計(jì)同比約為1.9%，結(jié)合2023年一季度美英法德四國的CPI、歐元兌美元匯率、英鎊兌美元匯率數(shù)據(jù)，可反算得到對應(yīng)的美英法德四國實(shí)際GDP同比平均值或低于-2.5%?？紤]到2023年一季度美英法德四國真實(shí)的實(shí)際GDP同比平均值大概率高于-2.5%，這意味著2023年一季度中國出口產(chǎn)品整體仍然處于去庫存階段，3月的補(bǔ)庫存還不夠充分，因此2023年二季度中國出口產(chǎn)品或延續(xù)3月的補(bǔ)庫存。
本周國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)A為負(fù)，指數(shù)B繼續(xù)小幅回落。從分項(xiàng)來看，本周投資領(lǐng)域景氣向好，消費(fèi)領(lǐng)域景氣有所回落，房地產(chǎn)領(lǐng)域景氣變化不大。從季節(jié)性比較來看，本周指數(shù)B標(biāo)準(zhǔn)化后（即農(nóng)歷一月初一年所在周設(shè)定為100）繼續(xù)小幅回落，但仍高于歷史同期均值，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。
周度價格高頻跟蹤:
?。?）本周食品、非食品價格均下跌。2023年4月食品價格環(huán)比或持平季節(jié)性水平，非食品價格環(huán)比或高于季節(jié)性水平。預(yù)計(jì)4月CPI食品環(huán)比約為-0.5%，CPI非食品環(huán)比約為0.3%，CPI整體環(huán)比約為0.2%，高基數(shù)帶動下4月CPI同比或繼續(xù)回落至0.5%。
?。?）2023年春節(jié)后國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)明顯增加，壓制了國內(nèi)生產(chǎn)資料價格。3月上旬、中旬、下旬國內(nèi)生產(chǎn)資料價格持續(xù)回落；4月上旬繼續(xù)下跌，但跌幅有所收窄。預(yù)計(jì)2023年4月國內(nèi)PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，高基數(shù)帶動下PPI同比繼續(xù)回落至-3.5%左右。
風(fēng)險提示：政策刺激力度減弱，經(jīng)濟(jì)增速下滑。
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