>> 國信證券-策略周報：當“強社融”遇上“低通脹”-230415
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
大小： |
4773KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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策略觀點：
3月社融總量、結(jié)構(gòu)顯著改善，新增人民幣貸款是主要拉動項，其中居民中長期貸款占比提升。與此同時，通脹指標持續(xù)回落，引發(fā)部分投資者對通縮風險的擔憂。CPI和PPI的同步回落指向經(jīng)濟復蘇力度可能不及預期，與社融數(shù)據(jù)向好看似形成矛盾，實際上在經(jīng)濟周期從下行進入上行的過程中，信用脈沖的反轉(zhuǎn)領(lǐng)先于經(jīng)濟增速和通脹的觸底回升是復蘇期的普遍現(xiàn)象。當處于企業(yè)、居民信用脈沖上行疊加通脹下行的時期，股市普遍錄得正回報，成長表現(xiàn)優(yōu)于價值。
行業(yè)配置方面，中長貸企穩(wěn)、通脹率向下的環(huán)境中，新消費和新制造歷史上普遍要強于傳統(tǒng)的周期、金融和地產(chǎn)竣工端品種。而在中長貸企穩(wěn)、通脹觸底回暖的過程中，驅(qū)動力較為明顯的板塊歷史上出現(xiàn)過TMT(2013)、地產(chǎn)(2016)、新消費+新基建（2020-2021初）。由于當前沒有明顯的地產(chǎn)或者消費復蘇的強主線，結(jié)合海外TMT領(lǐng)域技術(shù)變革，我們認為此輪表現(xiàn)將更類似2013年的歷史經(jīng)驗。綜上，結(jié)合我們近期的觀點，當前行業(yè)配置方面關(guān)注兩條主線：（1）關(guān)注中特估值、貴金屬和電力等領(lǐng)域相關(guān)機會，TMT內(nèi)部重點關(guān)注半導體、電子元器件等電子板塊；（2）季報發(fā)布窗口期沿業(yè)績線條找尋找次主線和"伴飛隨行"品種。
策略觀點：
行情概況：國內(nèi)市場漲跌分化，海外市場漲多跌少。海外指數(shù)漲幅前三為日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)、法國CAC40。國內(nèi)市場，科創(chuàng)50下跌2.14%，除上證指數(shù)外其余寬基指數(shù)小幅下跌，價值優(yōu)于成長。行業(yè)方面，有色、建筑裝飾、傳媒分別上漲5.38%、4.44%、3.14%，西藏振興、基建央企賽道領(lǐng)漲。
估值：近5個交易日，寬基指數(shù)估值漲少跌多，行業(yè)估值分化。截至4月14日，萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為18.29倍、12.34倍、23.77倍、31.34倍、45.95倍、36.25倍。集成電路、傳感器估值上升幅度較大，工業(yè)機器人估值降至200倍以下。
市場情緒：TMT交易熱度下降幅度較大。近五個交易日交易熱度上升較多的行業(yè)為有色金屬、電力設備，熱度下降較多的行業(yè)為計算機、電子、通信。
資金：融資凈買入90億，北上資金流入47.56億。TMT流向出現(xiàn)分化，傳媒、電子、計算機分別流入12.45、6.77和1.88億，通信流入5.93億。
風險提示：海外地緣沖突尚未緩解、經(jīng)濟復蘇不及預期
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