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本周重點(diǎn)事件：1）3月70城房?jī)r(jià)繼續(xù)修復(fù)，居民中長(zhǎng)貸顯著改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，23年3月，70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲，一線城市商品住宅銷售價(jià)格同比上漲、二三線城市同比降幅收窄。穩(wěn)樓市政策疊加促使市場(chǎng)信心回升，加之此前被抑制部分需求在一季度出現(xiàn)集中釋放推動(dòng)市場(chǎng)成交活躍。央行數(shù)據(jù)顯示，3月新增社融再超預(yù)期，居民新增中長(zhǎng)期貸款為6348億，環(huán)比大幅改善，同比多增2613億，處于歷史5年最好水平。3月居民中長(zhǎng)期信貸高增受地產(chǎn)銷售大幅改善推動(dòng)，居民購(gòu)房信心逐步增強(qiáng)，3月居民新增存款同比多增2051億元，為近一年最低值，“去杠桿”情況顯著改善。預(yù)期改善和信心修復(fù)下，地產(chǎn)銷售恢復(fù)仍具備較強(qiáng)支撐。2）防水龍頭盈利筑底，23年業(yè)績(jī)彈性可期。4月12日東方雨虹公布22年年報(bào)，受地產(chǎn)需求低迷、疫情管控政策優(yōu)化影響，22Q4公司收入同比-15.3%；核心原料瀝青、丙烯酸等價(jià)格環(huán)比明顯下行之下，公司22Q4毛利率有所改善。防水新規(guī)落地，市場(chǎng)逐步擴(kuò)容將帶動(dòng)防水品類需求端改善。23年公司堅(jiān)持合伙人優(yōu)先戰(zhàn)略，疊加一體化公司聚焦本土繼續(xù)發(fā)力渠道下沉，公司市占水平應(yīng)有進(jìn)一步提升。22Q4公司毛利率環(huán)比有所提升，當(dāng)前瀝青、丙烯酸等原材料成本下降趨勢(shì)已成，23年毛利率有望明顯改善。23年民建集團(tuán)有望維持快速增長(zhǎng)，收入快增和占比提升將驅(qū)動(dòng)公司現(xiàn)金流和收入增速同步改善。3）長(zhǎng)海股份跨過(guò)擴(kuò)產(chǎn)里程碑，黑馬成長(zhǎng)加速度。4月10日公司發(fā)布22年年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別30.2、8.2和6.1億，分別同比+20.4%、+42.8%和+24.1%。公司10萬(wàn)噸新線21年9月投產(chǎn)點(diǎn)火后，22年穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮全部產(chǎn)能，全年銷量同比+35.8%。22年在天然氣、化工浸潤(rùn)劑等原燃料價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲情況下，公司玻纖及制品噸成本有小幅下滑，主因10萬(wàn)噸新線帶來(lái)的單線規(guī)模提升，同時(shí)公司加大對(duì)浸潤(rùn)劑配方研發(fā)，自給率逐步提升。公司規(guī)劃產(chǎn)能劍指百萬(wàn)噸，黑馬成長(zhǎng)加速度。玻纖行業(yè)周期底部已明，看好23年供需改善。
　　當(dāng)前我們對(duì)建材行業(yè)整體判斷：品牌建材C端強(qiáng)于B端；玻璃生產(chǎn)商連續(xù)降庫(kù)；基建強(qiáng)于地產(chǎn)；地產(chǎn)新開(kāi)工復(fù)蘇或存一定預(yù)期差；玻纖23Q2望持續(xù)降庫(kù)。
　　品牌建材：銷售復(fù)蘇引領(lǐng)品牌建材需求改善，推薦以細(xì)分龍頭為代表的復(fù)蘇旗手。22年10月底以來(lái)板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復(fù)，當(dāng)前階段市場(chǎng)關(guān)注核心點(diǎn)在基本面復(fù)蘇進(jìn)度。展望23年全年：1）市場(chǎng)復(fù)蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動(dòng)房企預(yù)期改善，新開(kāi)工有望逐步復(fù)蘇：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周30大中城市商品房成交面積301.3萬(wàn)平米（周環(huán)比+16.7%）。其中，一線城市成交面積67.2萬(wàn)平米（周環(huán)比+3.7%），二線城市成交面積161.2萬(wàn)平米（周環(huán)比+15.8%），三線城市成交面積72.9萬(wàn)平米（周環(huán)比+34.6%）。年初以來(lái)地產(chǎn)銷售復(fù)蘇趨勢(shì)已現(xiàn)，開(kāi)年以來(lái)二手房成交全面回暖，明顯強(qiáng)于新房。具體數(shù)據(jù)看，二手房方面，23Q123個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交規(guī)模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)銷售業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)正，其中3月單月同環(huán)比分別+29.2%、+42.3%，增幅較上月有進(jìn)一步提升。當(dāng)前二手房的全面回暖印證居民購(gòu)房信心逐步修復(fù)，隨著市場(chǎng)熱度的進(jìn)一步上升，購(gòu)房者信心修復(fù)將向新房市場(chǎng)蔓延。當(dāng)前房企普遍庫(kù)存較低，房?jī)r(jià)將先于銷售回暖，往后將推動(dòng)房企積極拿地推盤(pán)提升供應(yīng)，新開(kāi)工或逐步改善，23Q1銷售復(fù)蘇分化導(dǎo)致土地市場(chǎng)冷熱不均，北京、杭州、成都等熱點(diǎn)城市核心區(qū)域溢價(jià)成交占比高，全國(guó)300城土地成交仍明顯下滑。重點(diǎn)22城年初至今央國(guó)企、混合所有制企業(yè)、地方國(guó)企和民企拿地比例分別為52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快復(fù)蘇，占比較22年全年的16%提升明顯；2）新房銷售改善是修復(fù)房企資產(chǎn)負(fù)債表和盤(pán)活產(chǎn)業(yè)鏈資金的最強(qiáng)引擎，后續(xù)新開(kāi)工、施工以及竣工強(qiáng)度受益于此將皆有提升，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈信用修復(fù)和需求改善；同時(shí)疊加“保交房”、“三支箭”等政策繼續(xù)落地推動(dòng)，23年全年我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工改善具備高確定性（23年1-2月竣工同比+8%）；3）看好有小B端和C端渠道優(yōu)勢(shì)的品牌建材企業(yè)率先復(fù)蘇：此輪復(fù)蘇與往輪最大不同，在于因減值計(jì)提、精裝集采退潮等原因?qū)е虏糠制髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債表受損，渠道資源積累失效。特別是缺乏C端現(xiàn)金流支撐基礎(chǔ)的企業(yè)，在當(dāng)前復(fù)蘇環(huán)境下資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表和費(fèi)用投入的能力有限。往后看，銷售復(fù)蘇帶來(lái)的資金改善以及保交樓政策落地推動(dòng)或?qū)⑨尫趴⒐しe壓需求，二手房和毛坯裝修的流量入口擴(kuò)大，在C端和小B端有基礎(chǔ)，新形勢(shì)下有渠道開(kāi)拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤(rùn)修復(fù)；4）業(yè)績(jī)復(fù)蘇節(jié)奏角度看，進(jìn)入23Q2，基數(shù)的走低也將釋放利潤(rùn)彈性空間。結(jié)合以上投資觀點(diǎn)，沿二手房+新房回暖和竣工修復(fù)主線，考慮估值性價(jià)比匹配，我們推薦【東方雨虹】、【偉星新材】、【蒙娜麗莎】、【北新建材】、【三棵樹(shù)】、【堅(jiān)朗五金】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創(chuàng)能】等，關(guān)注【箭牌家居】。
　　看好浮法玻璃在保交樓竣工修復(fù)+產(chǎn)能收縮下的階段性景氣上行機(jī)會(huì)。本周玻璃價(jià)格小幅上漲，庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降：本周