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核心觀點(diǎn)：后疫情時(shí)代居民消費(fèi)信心尚未完全恢復(fù)，K型消費(fèi)復(fù)蘇趨勢顯著，小熊順應(yīng)當(dāng)下趨勢推行精品化戰(zhàn)略，以高質(zhì)價(jià)比持續(xù)拓展大眾小家電市場，我們認(rèn)為小熊未來不局限于長尾市場，而是有望成長為國民品牌。
　　收入、業(yè)績增速領(lǐng)跑行業(yè)，23Q1再超市場預(yù)期
　　22Q3、22Q4公司收入、業(yè)績增速大幅領(lǐng)先同行，22Q3、Q4收入分別同比+16%、+14%，業(yè)績分別同比+85%、+54%。23Q1業(yè)績預(yù)告披露營收預(yù)計(jì)同比增長25%至30%，業(yè)績預(yù)計(jì)同比增長45%至65%。
　　財(cái)報(bào)高增的背后是公司戰(zhàn)略與消費(fèi)趨勢的高度契合
　　后疫情時(shí)代居民消費(fèi)信心尚未完全修復(fù)，23Q1消費(fèi)者信心指數(shù)仍處于歷史低位，消費(fèi)趨勢呈現(xiàn)疤痕效應(yīng)下的K型分化。小熊把握消費(fèi)趨勢，推行精品化戰(zhàn)略，致力打造好而不貴、高質(zhì)價(jià)比的產(chǎn)品，加大研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)人員投入，積極拓展電飯煲、電水壺、養(yǎng)生壺等大眾品市場，有望成長為國民品牌。
　　國民品牌發(fā)展之路：規(guī)格擴(kuò)張、提質(zhì)升價(jià)
　　公司通過規(guī)格擴(kuò)張、提質(zhì)升價(jià)兩種路徑拓展大眾市場。以電飯煲、電水壺、養(yǎng)生壺為例，公司電飯煲從一人食向3L市場（2-6人）進(jìn)軍，電水壺向1.5L以上市場擴(kuò)張，養(yǎng)生壺布局優(yōu)勢規(guī)格1.5L的高價(jià)位段市場。大眾品市場份額提升，2023年3月電飯煲、電水壺、養(yǎng)生壺在淘系銷額占比同比+3pct。
　　布局成效顯著，收入規(guī)模、盈利質(zhì)量雙贏
　　受益規(guī)模擴(kuò)張/質(zhì)量提升，公司銷售均價(jià)提升從而帶動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張，各品類2022年下半年以來持續(xù)放量。同時(shí)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力顯著改善，各品類毛利率顯著提升，公司整體毛銷差增幅領(lǐng)先同行，歸母凈利率23Q1預(yù)計(jì)達(dá)到12%以上，創(chuàng)下21年以來的季度新高。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司精品化戰(zhàn)略順應(yīng)“K型”消費(fèi)趨勢，以高質(zhì)價(jià)比持續(xù)布局大眾品市場，市場份額持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為47.46億元、54.67億元、62.90億元，分別同比+15.26%、+15.19%、+15.06%；歸母凈利潤分別為5.01億元、6.12億元、7.29億元，分別同比+29.71%、+22.16%、+19.25%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為24x/19x/16x，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)偏好改變；低端大眾品市場競爭加??；原材料價(jià)格大幅提升。