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事件：公司發(fā)布2022年年報。
　　前道Track&物理清洗設備快速放量，2022年新簽訂單創(chuàng)歷史新高
　　2022年公司實現營業(yè)收入13.85億元，同比+67%，其中Q4實現營業(yè)收入4.88億元，同比+73%，延續(xù)高速增長。分業(yè)務來看，1）光刻工序涂膠顯影設備：2022年實現收入7.57億元，同比+49.55%，收入占比54.67%，同比-6.42pct。我們判斷一方面受益于小尺寸和后道封裝領域收入穩(wěn)健增長，另一方面前道涂膠顯影設備也實現快速放量；2）單片式濕法設備：2022年實現收入5.50億元，同比+89.91%，收入占比39.72%，同比+4.77pct，我們判斷主要系前道物理清洗機新簽訂單較多，陸續(xù)確認收入。3）其他設備：2022年實現收入0.53億元，同比+202%，收入占比3.84%，同比+1.72pct。截至2022年末，公司存貨和合同負債分別為12.13和5.85億元，分別同比+30%和+66%，驗證在手訂單充足。新簽訂單方面，2022年公司新簽訂單22億元，創(chuàng)歷史新高。細分訂單結構來看，我們判斷其中前道Track、物理清洗設備訂單占比合計超過50%，公司訂單結構快速優(yōu)化。展望2023年，隨著2022年新簽訂單陸續(xù)交付，公司收入端有望延續(xù)快速增長。
　　規(guī)模效應&減值損失大幅收窄，2022年利潤端實現翻倍以上增長
　　 2022年公司實現歸母凈利潤2.00億元，同比+159%，其中Q4為5713萬元，同比+135%。2022年公司實現扣非歸母凈利潤1.37億元，同比+115%，其中Q4為3812萬元，同比+112%。2022年公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為14.45%和9.91%，分別同比+5.12pct和+2.21pct，盈利水平明顯提升。1）毛利端：2022年公司銷售毛利率達38.40%，同比+0.32pct，略有提升，其中光刻工序涂膠顯影設備和單片式濕法設備毛利率分別為34.65%和39.17%，分別同比-3.26pct和+3.72pct，涂膠顯影設備毛利率出現一定下降，我們判斷主要系前道涂膠顯影設備仍處于產業(yè)化初期，毛利率相對較低，前道涂膠顯影設備占比提升致使公司涂膠顯影設備毛利率短期有所下降。2）費用端：2022年公司期間費用率為29.01%，同比-1.89pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比-1.27pct、-0.92pct、0.48pct、-0.18pct，主要受益于規(guī)模效應，是凈利率提升的重要原因。3）2022年公司投資凈收益達到1039萬元，2021年僅為106萬元。此外，2022年公司資產、信用減值損失分別為-189和-46萬元，2021年同期分別為-787和1025萬元，減值損失大幅收窄，進一步驅動公司盈利水平上行。
　　日本制裁加速前道Track國產替代，化學清洗機進一步打開成長空間
　　公司積極布局前道涂膠顯影設備領域，產品體系不斷完善，日本制裁加速涂膠顯影設備國產化進程，同時化學清洗機進一步打開成長空間。1）前道涂膠顯影：公司Off-line、I-line、KrF機臺等均已實現批量銷售，浸沒式機臺已陸續(xù)獲得國內多家知名廠商訂單，超高溫Barc機臺也成功實現了客戶導入。此外，2022Q4公司首臺浸沒式高產能涂膠顯影機在國內某知名客戶處完成驗證，已順利實現驗收。日本TEL在涂膠顯影領域具備全球主導地位，我們看好日本制裁升級背景下國產替代加速推進。2）清洗設備：公司前道Spin Scrubber單片式物理清洗機已較為成熟，2021年募投項目加碼市場空間更大的單片式化學清洗機，有望成為第二成長曲線。
　　盈利預測與投資評級：考慮到公司在手訂單充足，我們調整2023-2024年營業(yè)收入預測分別為20.18和28.45億元（原值19.80和27.85億元），并預計2025年營業(yè)收入為37.91億元，當前市值對應動態(tài)PS分別為13、9和7倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：半導體行業(yè)投資下滑，新品研發(fā)&產業(yè)化不及預期等。