>> 華泰證券-拓荊科技(688072)22年新訂單大幅增長，23年高增可期-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022新簽訂單大幅提升，產(chǎn)品組合優(yōu)化毛利率提升，成長可期
拓荊科技2022收入為17.1億元（yoy+125.0%），歸母凈利潤3.7億元（yoy+438.1%）,毛利率為49.3%，同比+5.3pcts，主因PECVD設(shè)備銷量上升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司披露截至4Q公司在手訂單總金額為46.0億元，2022年簽訂銷售訂單為43.6億元（不含Demo訂單），新增訂單同比+95.4%，為后續(xù)業(yè)績增長提供保障。我們上修公司2023-24年收入為28.2/39.3億元，預(yù)測25年收入52.5億元，行業(yè)2023年P(guān)S平均數(shù)為15.2倍，考慮到公司所處薄膜沉積設(shè)備賽道空間廣闊及公司稀缺性我們給予一定估值溢價，對應(yīng)24x 23PS，維持“買入”評級，目標(biāo)價535.48元。
PECVD設(shè)備帶動營收同比高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
受益于PECVD設(shè)備銷量上升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，拓荊科技2022毛利率為49.3%，同比+5.3pcts。分產(chǎn)品看，2022年公司PECVD設(shè)備營收15.6億元（yoy+131.4%），營收占比91.7%，毛利率49.4%；SACVD設(shè)備營收0.9億元（yoy+117.4%），營收占比5.2%，毛利率46.8%；ALD設(shè)備營收0.3億元（yoy+13.9%），營收占比1.9%，毛利率46.0%。公司2022年P(guān)ECVD（NF-300H）設(shè)備、UVCure（HTN工藝）設(shè)備已實現(xiàn)收入，PE-ALD（PF-300TAstra）已完成驗證，SACVD、HDPCVD等產(chǎn)品已取得新訂單，Thermal-ALD、混合鍵合系列產(chǎn)品已至客戶端驗證。
2023展望：在手訂單強(qiáng)勁，長期看好PECVD等薄膜設(shè)備帶動份額提升
展望2023年，雖然美國出口條例等影響造成2023年中國半導(dǎo)體設(shè)備資本開支存在不確定性，但同時加快了半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程。公司持續(xù)擴(kuò)展薄膜系列產(chǎn)品工藝應(yīng)用領(lǐng)域，不斷獲得現(xiàn)有客戶重復(fù)訂單及新客戶訂單，公司披露截至4Q公司在手訂單總金額為46.0億元，公司2022年簽訂銷售訂單為43.6億元（不含Demo訂單），新增訂單同比+95.4%，為后續(xù)業(yè)績增長提供保障。長期我們看好工藝平臺持續(xù)演進(jìn)與國產(chǎn)化率提升，公司將充分發(fā)揮薄膜沉積龍頭優(yōu)勢，以PECVD設(shè)備帶動ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜系列設(shè)備及混合鍵合系列產(chǎn)品，市場份額不斷提升。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價535.48元
受益于進(jìn)口替代加速以及工藝覆蓋度提升，我們上修公司2023-24年收入為28.2/39.3億元（前值27.4/38.0億元），歸母凈利潤為4.8/7.9億元（前值4.1/7.6億元），25年收入/利潤預(yù)測為52.5/9.9億元。2023年行業(yè)PS均值為15.2倍，考慮到公司薄膜沉積空間廣闊及稀缺性我們給予一定估值溢價，對應(yīng)24x 23PS，維持“買入”，目標(biāo)價535.48元（前值：339.6元）。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競爭加劇。
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