>> 華創(chuàng)證券-拓荊科技-U(688072)2022年業(yè)績快報點評：營收接近指引上沿，盈利能力持續(xù)提升-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報
1） 2022年年度實現(xiàn)營業(yè)收入為17.06億元（yoy+125.02%），歸母凈利潤為3.69億元（yoy+438.09%），扣非后歸母凈利潤為1.78億元（同比扭虧）；
2）單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元（yoy+85.92%，qoq+52.47%），歸母凈利潤為1.31億元（yoy+1145%，qoq+1.28%），扣非后歸母凈利潤預(yù)計為0.66億元（同比扭虧，qoq+5.93%）。
評論：
營收接近指引上沿，利潤率穩(wěn)定在較高水平。受益于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求的不斷增加，公司銷售額維持高增長趨勢，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入17.06億元（yoy+125%），接近指引上沿。公司單Q4實現(xiàn)營收7.14億元，同比/環(huán)比+86%/+52%，單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，環(huán)比微增，考慮到四季度股權(quán)激勵等費用的影響，公司整體盈利能力已經(jīng)穩(wěn)定在較高水平。我們判斷主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強，工藝覆蓋率穩(wěn)中有進(jìn)，驅(qū)動高價值量/高毛利機臺占比提升，帶動公司整體毛利率水平實現(xiàn)突破（22Q3毛利率達(dá)到50%）；2）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，期間費用率相對有所下降，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動公司盈利水平提高。
龍頭晶圓廠資本開支意愿不減，中長期視角下設(shè)備廠商持續(xù)受益。中芯國際2022年資本開支為63.5億美元，2023年預(yù)計持平，在半導(dǎo)體景氣度下行疊加美國打壓不斷加碼的背景下，大陸龍頭晶圓廠依然維持較高資本開支烈度，彰顯了逆勢投資的決心。鑒于2023年招標(biāo)尚未啟動，預(yù)計全年招標(biāo)節(jié)奏為前低后高，半導(dǎo)體設(shè)備板塊情緒有望逐步修復(fù)。目前關(guān)鍵工藝制程國產(chǎn)設(shè)備的驗證與重點客戶的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃均在穩(wěn)步推進(jìn)，重點客戶大額訂單的落地及相應(yīng)份額的提升依舊是國內(nèi)設(shè)備廠商的發(fā)展主線。根據(jù)集微咨詢統(tǒng)計，中國大陸預(yù)計2022年-2026年還將新增25座12英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產(chǎn)能超過160萬片，中國本土晶圓廠建廠的熱潮將引領(lǐng)國內(nèi)半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備的需求增長，公司業(yè)績有望保持良好的增長態(tài)勢。
國產(chǎn)設(shè)備驗證提速，深耕薄膜沉積大賽道打開成長空間。半導(dǎo)體供應(yīng)鏈安全迫在眉睫，本土設(shè)備廠商在國內(nèi)主要晶圓廠產(chǎn)線的驗證或?qū)⑻崴?。在此背景下，國產(chǎn)廠商將不斷加強在更高制程工藝的能力，數(shù)量持續(xù)提升的同時，提升國產(chǎn)設(shè)備質(zhì)量，中長期國產(chǎn)替代進(jìn)程或趨分化，細(xì)分領(lǐng)域市場空間、競爭格局將成為重要演繹因素。公司核心產(chǎn)品PECVD與ALD設(shè)備價值量在半導(dǎo)體設(shè)備投資占比超10%，作為內(nèi)資龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，公司有望在國產(chǎn)替代加速背景下持續(xù)受益。考慮到頭部競爭對手均為美系廠商，公司所處市場空間進(jìn)一步打開。
投資建議：公司為唯一實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的12寸PECVD&SACVD設(shè)備國產(chǎn)廠商，隨著ALD設(shè)備能力的逐步增強，后續(xù)有望持續(xù)提升市場份額。根據(jù)業(yè)績快報披露數(shù)據(jù)，我們略微上調(diào)2022-2024年營收預(yù)測至17.06/26.18/35.07億元（原值為16.88/26.18/35.07億元），歸母凈利潤預(yù)測至3.69/4.79/7.25億元（原值為3.66/4.79/7.25億元）。結(jié)合公司所處百億賽道市場空間、行業(yè)平均估值水平，以及更純正的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，給予2023年80倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為303元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加??；上游零部件供應(yīng)短缺；下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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