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事項(xiàng)：
　　自2023年4月1日至2023年4月17日，券商板塊共上漲7.0%，其中東證+17.6%，華泰+14.1%，興業(yè)+13.2%，東財(cái)+9.0%，中金+8.4%，國君+6.9%，國聯(lián)+6.9%，中信+6.4%。
　　評論：
　　此輪券商行情本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。（1）經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)。3月社融量、結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，其中結(jié)構(gòu)改善尤為亮眼，居民信用修復(fù)已在路上。展望4月，前期基數(shù)較低，2022年4月受上海疫情影響，當(dāng)月新增社會融資規(guī)模9102億，同比少增9468億，社融有望持續(xù)修復(fù)。（2）權(quán)益市場交投活躍度明顯提升。4月市場股基日均成交量達(dá)到1.17萬億元（環(huán)比+26.0%）。（3）行業(yè)政策持續(xù)向好。全面注冊制落地，調(diào)降最低結(jié)算備付金繳納比例及保證金率，政策利好持續(xù)發(fā)力，疊加市場行情回暖，券商業(yè)績具備確定性。
　　此外，券商板塊一季報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)有明顯修復(fù)。去年同期受市場行情下滑影響，行業(yè)業(yè)績顯著下滑。2022Q1受市場行情顯著下行影響，上市券商自營業(yè)務(wù)收入合計(jì)（投資凈收益+公允價(jià)值變動）2.5億元，自營業(yè)務(wù)收益率0.01%。在一季度悲觀/中性/樂觀前景假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)上市券商凈利潤合計(jì)分別為243.5/346.4/455.8億元（同比+11.0%/57.9%/107.7%）。板塊一季報(bào)凈利潤有望快速修復(fù)。
　　投資建議：我們認(rèn)為，此輪券商板塊估值修復(fù)，表面上是一季度業(yè)績修復(fù)預(yù)期，實(shí)質(zhì)上是對后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期判斷。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.42X，30.5%分位點(diǎn)，近三年估值中位數(shù)為1.72X。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，當(dāng)前配置券商板塊勝率或較高。個(gè)股配置上，資產(chǎn)管理特色券商如東方證券、興業(yè)證券，資管及代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比較高，自營結(jié)構(gòu)中權(quán)益自營占比較高，業(yè)務(wù)彈性天然較強(qiáng)，在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖下收益或較為明顯。我們的推薦順序?yàn)椋号d業(yè)證券、方正證券、東方證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、華泰證券、國聯(lián)證券，建議關(guān)注東吳證券，紅塔證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。