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業(yè)績(jī)摘要：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.21億元（+26.98%），產(chǎn)品矩陣豐富，銷量提高；毛利率為27.55%（-2.59pcts）；歸母凈利潤(rùn)9.21億元（+30.43%），扣非歸母9.07億元（+31.15%），主要產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率提升，盈利能力增強(qiáng)。23年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.1億元（+19.9%），毛利率為26.61%（-4.46pcts），歸母凈利潤(rùn)1.95億元（-2.88%），扣非歸母1.92億元（-2.67%）。
　　業(yè)績(jī)拆分：（1）醫(yī)藥原料藥制劑：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.92億元（+28.34%）,毛利率為25.51%（+3.13pcts），公司是全球大環(huán)內(nèi)酯類和喹諾酮類原料藥的主要制造商之一，穩(wěn)步推進(jìn)和雅培集團(tuán)克拉霉素制劑合作，推進(jìn)CMO業(yè)務(wù)；（2）醫(yī)藥中間體：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.64億元（+14.38%），毛利率為43.17%（+1.15pcts），公司在固體及液體硼氫化鈉等中間體國(guó)內(nèi)產(chǎn)能領(lǐng)先，且新建固液體硼氫化鈉產(chǎn)能已進(jìn)入安裝階段；（3）動(dòng)物保健：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.89億元（+36.25%），毛利率為19.50%（-9.99pcts），公司在動(dòng)保原料藥領(lǐng)域布局廣泛，后續(xù)依托醫(yī)藥中間體，延伸產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大市場(chǎng)地位及競(jìng)爭(zhēng)力。
　　募投重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，強(qiáng)化國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。特色原料藥產(chǎn)業(yè)鏈泰拉霉素、氟苯尼考、強(qiáng)力霉素、硼氫化鈉等項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，其中年產(chǎn)4500噸氟苯尼考項(xiàng)目一期基建工程順利進(jìn)行，年產(chǎn)1500噸強(qiáng)力霉素二期項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入安裝調(diào)機(jī)階段。浙江上虞、山東濰坊生產(chǎn)基地已獲美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)際藥品規(guī)范市場(chǎng)認(rèn)證，生產(chǎn)基地產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯現(xiàn)。公司已建有覆蓋全球六大洲銷售網(wǎng)絡(luò)，涉及115個(gè)國(guó)家地區(qū)3000余家客戶，包含全球知名藥企，全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.77/80.59/92.33億元，同比增長(zhǎng)20.2%/17.2%/14.6%；歸母凈利潤(rùn)10.13/12.08/14.09億元，同比增長(zhǎng)10.0%/19.3%/16.6%；對(duì)應(yīng)13.0/10.9/9.4倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)