>> 國泰君安-央國企現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)突破專題系列一：重劍亦有鋒-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大?。?/td>
| 2012KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
方奕,蘇徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本報(bào)告導(dǎo)讀：
新一輪國改央企肩負(fù)引領(lǐng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的全新使命，專業(yè)化兼并重組與壟斷優(yōu)勢(shì)從上游向新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張將賦予其新的成長性，重視“鏈長”央企投資機(jī)會(huì)。
摘要：
大象也能起舞，央企價(jià)值重估。在當(dāng)前相對(duì)穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境與社會(huì)利率預(yù)期下降的背景下，投資者重點(diǎn)是要考慮如何做多，并尋找兼具估值彈性與成長性的方向。當(dāng)前央國企估值仍處歷史低位且遠(yuǎn)低于市場(chǎng)均值，更重要的是，新一輪國改將賦予央企新的成長性。我們需要意識(shí)到歷次國改與經(jīng)濟(jì)整體改革的緊密聯(lián)系，在全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國的新時(shí)代目標(biāo)下，央企將肩負(fù)構(gòu)建新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新體系，維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全的全新使命。新一輪專業(yè)化整合開啟，與向新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張將使央企成長性大大提升，并重塑其在中下游的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這將帶來估值體系的改變，并使得本輪央企行情不同于以往。
國企改革三十年：承上啟下，破局先鋒。國企改革具備“逆周期”特性，往往發(fā)生在上一輪經(jīng)濟(jì)改革紅利釋放尾聲與新一輪改革方興未艾的大變革時(shí)期。作為承上啟下的中樞，國企同時(shí)肩負(fù)化解上一輪周期風(fēng)險(xiǎn)與落實(shí)下一階段發(fā)展戰(zhàn)略的使命。具體來說，國改歷經(jīng)三個(gè)階段：1）1993-2002：國企是所有制改革的先鋒，而世紀(jì)末金融危機(jī)下又成為化解企業(yè)過度擴(kuò)張、社會(huì)過剩庫存的關(guān)鍵；2）2003-2012：加入WTO后市場(chǎng)化改革加速，國企向上游壟斷性行業(yè)集中。本輪改革尾聲，國企背負(fù)著去化上游龐大過剩產(chǎn)能，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L模式的壓力；3）2013-2022：全球化下的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)成為經(jīng)濟(jì)核心目標(biāo)，現(xiàn)代企業(yè)制度建立與國資運(yùn)行的效率亟需提升。18年后，逆全球化下科技發(fā)展與產(chǎn)業(yè)安全面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。亟需新一輪國改釋放紅利，探尋破局之道。4）2023年后：全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國，構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。
新時(shí)代下新使命：引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。國資委明確新一輪國改重點(diǎn)在于引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，維護(hù)國家產(chǎn)業(yè)安全。未來央企將加大對(duì)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈的布局，培育“專精特新”企業(yè)，推進(jìn)戰(zhàn)略重組與專業(yè)化整合。一系列舉措的背后是央國企經(jīng)營與壟斷優(yōu)勢(shì)在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的重塑。為落實(shí)新使命，國資委“一利五率”新考核體系強(qiáng)調(diào)從經(jīng)營效率入手改善ROE水平，提高企業(yè)內(nèi)生現(xiàn)金創(chuàng)造能力。另一方面，資本支持力度加大，國資委提出適時(shí)組建新的國有資本運(yùn)營公司，加大對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)培育支持力度，并提高直接融資比重。
新時(shí)代國企投資需走向產(chǎn)業(yè)化，而非限于單一企業(yè)視角，重視“鏈長”央企與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司投資機(jī)會(huì)。新一輪國改中，央企的能力邊界將不僅限于企業(yè)本身而將擴(kuò)張至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。下階段“鏈長”央企在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)更明顯，旗下上市公司更有望受益。此外，國有資本投資&運(yùn)營公司將加大對(duì)新興戰(zhàn)略領(lǐng)域投資布局，已獲布局的上市公司亦將受益。推薦信息技術(shù)（計(jì)算機(jī)/通信）/裝備（工業(yè)母機(jī)/運(yùn)輸）/新材料&新能源/糧食安全（種業(yè)）/醫(yī)藥（中藥）央企。
推薦國君策略央企現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)金股組合：1）央企產(chǎn)業(yè)升級(jí):中國電信/科大訊飛/中國汽研/中復(fù)神鷹等14只個(gè)股；2）央企產(chǎn)業(yè)安全:國電電力/中材國際/荃銀高科/華潤三九等9只個(gè)股。受益:中國移動(dòng)等。
|
|
