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公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)分別同比-29%/+117%，公司盈利能力持續(xù)修復(fù)，定增擴(kuò)張鑄造產(chǎn)能事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，有望持續(xù)為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年業(yè)績(jī)同比下降29%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入18.12億元，同比增加9.74%；歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比減少29.00%；2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比提升32.43%，環(huán)比基本持平。
　　風(fēng)電鍛造主軸經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，鑄造主軸貢獻(xiàn)新增量：在風(fēng)電需求全年承壓的背景下，2022年行業(yè)并網(wǎng)量同比下行20.90%，但公司風(fēng)電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)14.68萬(wàn)噸出貨，同比僅下降0.17%。2022年公司風(fēng)電板塊貢獻(xiàn)銷售收入15.95億元，同比增長(zhǎng)5.74%；但板塊毛利率同比下降9.40個(gè)百分點(diǎn)至30.34%，主要是受到大宗商品價(jià)格高企擠壓盈利空間的影響。此外，公司積極培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，鑄件實(shí)現(xiàn)批量出貨，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)1.35億元收入，其他精密軸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)1.73億元收入，相比去年同期增長(zhǎng)62.59%。
　　 2023Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)117%，盈利能力修復(fù)明顯：公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.37億元，同比增長(zhǎng)50.79%，歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)117.42%。我們認(rèn)為，公司在傳統(tǒng)出貨淡季仍然實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)，反映出2023年風(fēng)電需求與公司經(jīng)營(yíng)情況整體向好；此外，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)34.46%的毛利率，環(huán)比提升1.43個(gè)百分點(diǎn)，同比提升7.52個(gè)百分點(diǎn)，主要是受益于大宗商品價(jià)格逐步回歸合理，公司盈利能力持續(xù)改善。
　　定向增發(fā)事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，擬募資擴(kuò)張鑄造產(chǎn)能：2023年2月，公司定向增發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司擬募集資金總額不超過(guò)21.52億元，其中17.52億元將用于投入海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期18個(gè)月，完全達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)10萬(wàn)噸大型風(fēng)電鑄件產(chǎn)品產(chǎn)能，鞏固公司在風(fēng)電零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.52/3.27/3.94元（原2023-2025年預(yù)測(cè)為2.67/3.30/-元），對(duì)應(yīng)市盈率16.7/12.9/10.7倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新客戶拓展不達(dá)預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；大型化降本不達(dá)預(yù)期；新品開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。