>> 光大證券-非銀行金融行業(yè)研究-上市險企2023年3月保費數(shù)據(jù)點評：人身險拐點基本確立，財產(chǎn)險景氣度有望延續(xù)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大?。?/td>
| 367KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
近日，上市險企陸續(xù)公布2023年1-３月保費收入數(shù)據(jù)，分別為：
1）人身險：中國人壽3272億，同比+3.9%；中國平安1832億，同比+5.6%；中國太保969億，同比-2.6%；新華保險648億，同比-0.2%；中國人保821億，同比+2.3%。
2）財產(chǎn)險：平安財險770億，同比+5.4%；太保財險575億，同比+16.8%；人保財險1676億，同比+10.2%。
點評：
人身險：保費增速持續(xù)向好，轉(zhuǎn)型拐點基本確立。2023年1-3月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國平安（+5.6%）>中國人壽（+3.9%）>中國人保（+2.3%）>新華保險（-0.2%）>中國太保（-2.6%），各險企表現(xiàn)分化但整體呈現(xiàn)出邊際向好趨勢，平安、國壽延續(xù)較好增長態(tài)勢，人保增速環(huán)比轉(zhuǎn)正，新華同比微降，太保仍然承壓，預(yù)計主要受去年同期銀保業(yè)務(wù)快速增長使得基數(shù)相對較高影響，但降幅環(huán)比改善3.0pct。從3月單月看，除新華外均實現(xiàn)正增長，同比增速分別為：中國人保（+22.2%）>中國人壽（+10.2%）>中國平安（+8.1%）>中國太保（+6.2%）>新華保險（-0.5%），預(yù)計主要由需求持續(xù)旺盛、保本保收益的儲蓄型業(yè)務(wù)貢獻。
從新單披露情況來看，修復(fù)態(tài)勢顯著。受數(shù)據(jù)披露限制，2023年1-3月平安個險新單同比增長10.0%至475億，相比2022年全年的負增長已實現(xiàn)明顯修復(fù)；同時，人保壽險期交首年業(yè)務(wù)同比增長9.4%至131億（1-2月同比-5.3%），其中3月單月同比高增109.0%至32億。
我們認為，過去人身險行業(yè)因渠道轉(zhuǎn)型承受的壓力已基本釋放，目前高價值率保障型產(chǎn)品銷售已持續(xù)降至歷史低位（例如平安2022年長期保障型產(chǎn)品新單及NBV占比分別為6.0%/21.6%，較改革前2018年分別下滑25.2pct/46.1pct），未來隨著代理人隊伍規(guī)模逐漸企穩(wěn)、績優(yōu)人力產(chǎn)能不斷提升、線下展業(yè)恢復(fù)助力保障型產(chǎn)品銷售回暖、以及預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下“炒停售”推動儲蓄險需求持續(xù)釋放，2023年頭部險企NBV增速在低基數(shù)下有望實現(xiàn)集體轉(zhuǎn)正。
財產(chǎn)險：保費維持穩(wěn)健增長，關(guān)注頭部險企規(guī)模效應(yīng)下的費用管控水平。2023年1-3月上市險企財產(chǎn)險累計保費收入同比增速分別為：太保財險（+16.8%）>人保財險（+10.2%）>平安財險（+5.4%），維持較好增長。從3月單月看，太保財險（+13.8%）>人保財險（+11.7%）>平安財險（+5.9%），增速環(huán)比2月均有所回落，預(yù)計主要由于3月乘用車零售銷量同比僅增長0.5%對車險保費產(chǎn)生一定拖累。其中，人保車險保費同比增長7.0%至237億，非車險同比增長14.5%至437億，主要得益于意健險同比增長10.9%至232億，以及農(nóng)險在政策支持下同比增長20.1%至98億。
我們認為隨著居民購車需求回升以及新能源汽車滲透率不斷提升，車險保費將維持增長，非車險也有望在政策支持和經(jīng)濟預(yù)期改善下延續(xù)向好態(tài)勢。建議全年關(guān)注頭部險企在規(guī)模效應(yīng)下的費用管控水平及準備金提前充分計提對2023年社會活動恢復(fù)帶來的賠付率壓力的緩沖效應(yīng)。
投資建議：推薦壽險渠道轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)及銀保等多元渠道共同發(fā)力下NBV轉(zhuǎn)正預(yù)期有望兌現(xiàn)的中國太保（A+H）、中國平安（A+H）、中國人壽（A+H）；推薦中國香港市場受益于通關(guān)將迎來業(yè)績修復(fù)，以及正積極通過多方合作拓展中國內(nèi)地下沉市場的友邦保險。
風(fēng)險提示：保費收入不及預(yù)期；資本市場大幅波動；利率超預(yù)期下行。
|
|
