>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：估值水平持續(xù)回暖-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
1802KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近兩周滬深兩市成交額相比前期有提升，市場情緒依然較高。當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部局部漲幅已較高，但仍是中長期重大的產(chǎn)業(yè)變革，短期可重點(diǎn)關(guān)注與硬件和算力相關(guān)的半導(dǎo)體、通訊設(shè)備。隨著經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)和A股財(cái)報(bào)的披露，市場的基本面預(yù)期正在不斷上修，或成為短期市場的主驅(qū)動(dòng)。無須過多擔(dān)心黑天鵝事件的擾動(dòng)，建議投資者積極把握當(dāng)下行情。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向；二是寬信用修復(fù)支持下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長類標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品走勢可能加劇分化；五是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企以及一帶一路主題。
▍轉(zhuǎn)債市場震蕩行情。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于410.50點(diǎn)，周上漲0.00%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1793.42點(diǎn)，周下跌0.23%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1541.56點(diǎn)，周下跌0.08%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額491.92億元，日均環(huán)比下降2.24%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為134.57元，周下降0.73%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為98.52元，周下降0.47%。
▍估值水平持續(xù)回暖。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股小幅震蕩，轉(zhuǎn)債成交額有所下降，TMT板塊有所回調(diào)。
▍近兩周滬深兩市成交額相比前期有提升，市場情緒依然較高。當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部局部漲幅已較高，但仍是中長期重大的產(chǎn)業(yè)變革，短期可重點(diǎn)關(guān)注與硬件和算力相關(guān)的半導(dǎo)體、通訊設(shè)備。隨著經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)和A股財(cái)報(bào)的披露，市場的基本面預(yù)期正在不斷上修，或成為短期市場的主驅(qū)動(dòng)。無須過多擔(dān)心黑天鵝事件的擾動(dòng)，建議投資者積極把握當(dāng)下行情。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向；二是寬信用修復(fù)支持下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長類標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品走勢可能加劇分化；五是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企以及一帶一路主題。
▍近期轉(zhuǎn)債市場估值水平持續(xù)回暖，部分投資者開始擔(dān)心估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而減倉。我們認(rèn)為短期來看估值水平并非掣肘，中期來看有均值回歸的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前市場機(jī)會(huì)較多，貿(mào)然減倉可能會(huì)錯(cuò)過階段行情。轉(zhuǎn)債估值水平計(jì)算方式多樣，合理客觀地刻畫當(dāng)前市場估值水平是做出判斷的前提，轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注已經(jīng)解禁且平價(jià)在百元附近的可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率均值。據(jù)我們計(jì)算，轉(zhuǎn)債股性估值水平近期雖然處于回升趨勢，但是與去年高點(diǎn)仍然相差甚遠(yuǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前市場估值仍處于合理范圍內(nèi)。市場核心驅(qū)動(dòng)力仍舊在正股空間和轉(zhuǎn)債效率相疊加，短期熱炒主題方向可以適當(dāng)兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)入重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、有色、半導(dǎo)體、券商、一帶一路、電新、新材料、養(yǎng)殖等板塊。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：法蘭轉(zhuǎn)債、潤禾轉(zhuǎn)債、華興轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、科倫轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、立昂轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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