>> 國泰君安-建筑行業(yè)第301期周報：中亞峰會陜西建工和新疆交建彈性大，中特估首推中國中鐵等-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
PB中國中鐵0.81(中國中車1.3)/中國交建0.8(招商公路1)/中國鐵建0.61(京滬高鐵1.4)/中國建筑0.75(招商蛇口1.4)/中國中冶0.96倍，再融資PB1.25倍最大需約1倍。
摘要：
一帶一路十年來深化基礎設施合作，有力帶動沿線國家出口超預期。(1)一季度一帶一路沿線國家進出口增長17%較整體高12個百分點，占整體35%提升4個百分點。對第一大貿(mào)易伙伴東盟進出口增長16%高整體11個百分點，對中亞進出口增長32%。以對外承包方式對東盟、中亞五國出口分別增長93%、74%。(2)一帶一路十年來互聯(lián)互通效應凸顯，中歐班列/中老鐵路/西部陸海新通道等持續(xù)發(fā)力，為沿線國家經(jīng)貿(mào)注入新動能。一季度鐵路和公路運輸對沿線國家進出口分別增25%和62%。西部陸海新通道進出口增10%。東盟貿(mào)易中老鐵路一季度進出口貨物增219%。
國家將辦首屆中國+中亞五國元首峰會，陜西建工和新疆交建彈性大。(1)3月10日沙特伊朗恢復外交北方國際十天最高漲67%前三月最高漲135%。3月20日俄羅斯國事訪問龍建股份兩周最高漲51%前三月最高漲131%。(2)陜西建工PE5倍是估值最低帶路地方龍頭、可比平均11倍，股權(quán)激勵23-25年ROE不低于10.8/10.9/11%，新簽訂單22年增25%今Q1增29%加速。(3)國資委將新疆交建34%股份劃轉(zhuǎn)到新疆交投成其上市平臺，2022年凈利增41%ROE13%增3個百分點。(4)發(fā)改委組織召開西部陸海新通道建設省部際聯(lián)席會議第四次會議要求加快落地十四五規(guī)劃。
Q1中材國際訂單增103%中鋼凈利增44-79%，國際業(yè)績將加速反轉(zhuǎn)。(1)2019年一帶一路第二屆峰會外交支出增加32億增5.5%，當年一帶一路國際新簽合同增23%:中國交建增23%加快53個百分點、中國中鐵增22%加快6個百分點、中國鐵建增107%加快83個百分點。(2)2023一帶一路十周年第三屆峰會外交支出大幅增加60億增長12.2%，2022年境外訂單中國鐵建占9%（疫情前最高占15%）、中國交建占14%(最高占31%)、中材國際占47%(最高占85%)，中鋼國際占37%(最高占66%)。(3)2022年海外毛利率中材國際17%(疫情前最高20%)，中鋼國際為6%(最高18%)。
中特估央企首推中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國建筑/中國中冶等。(1)國資委落實獨董制度，中巴聯(lián)合聲明將深化鐵路和港口基建合作中國中鐵/鐵建/交建最受益，5月東盟峰會催化中國中鐵印尼雅萬高鐵。(2)2017年第一屆峰會PE中材國際最高25倍目前12倍，龍建股份最高36倍目前11倍，中鋼國際最高37目前16倍，北方國際最高44目前18倍。(3)PB中國中鐵0.81(中國中車1.3)/中國交建0.8(招商公路1)/中國鐵建0.61(京滬高鐵1.4)/中國建筑0.75(招商蛇口1.4)/中國中冶0.96倍，再融資PB1.25倍最大需約1倍。(4) 2014年一帶一路PE中國中鐵最高39倍目前5.8倍，中國鐵建最高23倍目前4.7倍，中國交建最高20倍目前9倍。
風險提示：通脹超預期宏觀政策緊縮，全球疫情反復。
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