>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)研究-關(guān)于中證金融下調(diào)保證金比例的點評：政策利好頻現(xiàn)，券商板塊可期-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 545KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金減少301億元，有助于降低券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本、提振市場交易情緒；建議增持2023Q1業(yè)績彈性更優(yōu)以及投行業(yè)務(wù)更具競爭優(yōu)勢的券商。
摘要：
事件：4月10日，中證金融下調(diào)證券公司保證金比例。
點評：
保證金比例下調(diào)旨在降低券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率，完善市場多空平衡機制，促進(jìn)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展。1）轉(zhuǎn)融通保證金比例是指券商向中證金融提交的保證金價值與該券商未償還的轉(zhuǎn)融通債務(wù)總額的比值；比例檔次則為保證金比例應(yīng)滿足的最低水平；2）2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制，本次下調(diào)保證金比例旨在進(jìn)一步降低券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細(xì)化、差異化管理水平，促進(jìn)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展。
轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三檔，科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)。1）中證金融依據(jù)券商風(fēng)險管理能力、持續(xù)合規(guī)及業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，將轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三檔：資信優(yōu)質(zhì)的公司，由20%下調(diào)至5%；資信良好的公司，由20%下調(diào)至10%；其余公司由25%下調(diào)至15%；2）中證金融對科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)，資信優(yōu)質(zhì)的公司由10%下調(diào)至5%，資信良好的公司由15%下調(diào)至10%，以降低做市借券業(yè)務(wù)成本。
保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金減少301億元，降幅達(dá)65%，有助于降低券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本、提振市場交易情緒。1）以4月7日轉(zhuǎn)融通、做市借券負(fù)債余額測算，保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達(dá)65%，有效降低券商資金占用帶來的業(yè)務(wù)成本；2）截至4月7日，轉(zhuǎn)融通余額2520.96億元，占融資融券余額的比重為15.49%。我們認(rèn)為，隨著保證金比例下調(diào)等相關(guān)業(yè)務(wù)市場化改革的落地，將有助于進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)占比、促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)發(fā)展，并提振近期市場交易情緒。
投資建議：政策利好頻現(xiàn)背景下，建議增持23Q1業(yè)績彈性更優(yōu)以及投行業(yè)務(wù)更具競爭優(yōu)勢的券商，首推國金證券。隨著支持行業(yè)發(fā)展的政策利好不斷釋放，市場交易熱情有望進(jìn)一步提升；同時，我們預(yù)計券商盈利將迎來高增，23Q1歸母凈利潤增速同比+69.27%；全面注冊制改革的落地同樣將更好促進(jìn)直接融資比重提升，券商投行業(yè)務(wù)將直接受益，建議增持23Q1業(yè)績彈性更優(yōu)的國金證券、東方證券和興業(yè)證券，投行業(yè)務(wù)更具競爭優(yōu)勢的國金證券、中信證券和中金公司H。
風(fēng)險提示：政策落地力度不及預(yù)期，權(quán)益市場大幅下跌。
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