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事項
　　Q1財政收入同比0.5%，1-2月同比-1.2%；Q1財政支出同比6.5%，1-2月同比7%；Q1政府性基金收入同比-21.8%，1-2月同比-24%；Q1政府性基金支出同比-15%，1-2月同比-11%。
　　核心觀點
　　稅收是經(jīng)濟晴雨表，一般稅收增速和經(jīng)濟增速相匹配，但今年一季度稅收收入同比-1.4%，GDP同比4.5%，Q1GDP、稅收增速差為2009年來最大（除2020年外），稅收晴雨表失靈了嗎？
　　我們分析，有三大原因，使一季度稅收增速大幅落后于經(jīng)濟增速，二季度均將改善→稅收晴雨表只是暫時“失靈”。
　　1、經(jīng)濟：一季度稅收反映去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動；展望二季度，從3月~4月上旬企業(yè)銷售收入看，4月~5月上旬稅收有望高增。
　　2、價格：稅收是現(xiàn)價，GDP增速是不變價，PPI負增導致稅收減收；展望二季度，價格因素對稅收的拖累將趨于緩解。我們預計今年PPI同比大致呈前低后高淺V型走勢，底部大約出現(xiàn)在5月前后。
　　3、繳庫：去年四季度中央稅“搶收”，延至今年初繳庫的較少；展望二季度，繳庫因素對稅收的拖累也將趨于緩解。一季度中央稅較去年低近3000億，已和22Q4“搶收”體量基本匹配。
　　主要觀點
　　一、稅收晴雨表失靈了嗎？
　?。ㄒ唬┙?jīng)濟：一季度稅收反映去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動
　　企業(yè)有生產(chǎn)就有銷售，有銷售就要開票。從增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)看，今年以來企業(yè)的銷售收入增速在逐步回升，今年一季度增長4.7%，和GDP增速基本匹配。
　　為何開票數(shù)據(jù)和經(jīng)濟增速匹配，稅收卻明顯偏弱？據(jù)國稅總局，主要是由于企業(yè)當月申報的是上月生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的稅款，一季度稅收收入實質(zhì)上是去年12月和今年1月、2月經(jīng)濟活動的體現(xiàn)；而企業(yè)銷售收入是當期生產(chǎn)經(jīng)營活動的體現(xiàn)，兩者之間有一個月的時間差。
　　展望二季度，從3月~4月上旬企業(yè)銷售收入看，4月~5月上旬稅收有望高增。今年企業(yè)銷售收入增速逐月上行至3月份同比增長12.8%，4月1日-5日同比增長高達21.2%，按一個月時間差，將體現(xiàn)為4月~5月上旬稅收高增。
　?。ǘ﹥r格：稅收是現(xiàn)價，GDP增速是不變價，PPI負增導致稅收減收
　　稅收收入增速是按現(xiàn)價計算，而國家統(tǒng)計局公布的GDP增速是按不變價計算，這一模式導致我國以流轉(zhuǎn)稅為主的稅制結(jié)構(gòu)下，由于流轉(zhuǎn)稅占全部財政收入約4成，因PPI同比負增（已連續(xù)6個月）導致的稅收減收明顯。
　　展望二季度，價格因素對稅收的拖累將趨于緩解。我們預計今年PPI同比大致呈前低后高淺V型走勢，底部大約出現(xiàn)在5月前后。
　?。ㄈ├U庫：去年四季度中央稅“搶收”，延至今年初繳庫的較少
　　如我們在前期報告中所述，22Q4中央稅“搶收”（體量較近5年中樞水平異常高出3300多億）導致延至今年初繳納入庫的稅收同比減少。
　　展望二季度，繳庫因素對稅收的拖累也將趨于緩解。一季度中央稅較去年低近3000億，已和22Q4“搶收”體量基本匹配。
　　二、3月財政數(shù)據(jù)點評
　　收入端：四大稅仍各奔東西，地產(chǎn)重回拉動項；支出端：衛(wèi)健下，科技上，進入疫后新常態(tài)；廣義財政：賣地修復仍滯后（詳見正文）。
　　風險提示：經(jīng)濟回升不及預期，減稅降費超預期