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事件：公司發(fā)布2023年前一季度報(bào)告，2023Q1公司總營(yíng)收10.13億元（同比+10.4%），歸母凈利潤(rùn)1.00億元（同比+12.23%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元（同比+13.3%），實(shí)現(xiàn)EPS0.65元。
　　一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健符合預(yù)期。公司一季度收入10.13億元（同比+10.4%），環(huán)比去年Q4收入8.45億元有19.9%增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司在Q1春節(jié)和宏觀環(huán)境壓力等各方面不利因素下的韌性和穩(wěn)健，符合市場(chǎng)預(yù)期?？鄯抢麧?rùn)端增速略快于收入增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司龍牡壯骨顆粒價(jià)值維護(hù)的效果。公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益為0.45億（+12%），主業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)0.55億（+13%）。公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。
　　公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。2023Q1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率37.42%，相較去年同期31.81%提升5.61pp，主要原因我們認(rèn)為是品牌推廣打造力度加大。管理費(fèi)用率4.36%，相較去年同期3.65%提升0.71pp。研發(fā)費(fèi)用率1.76%，相較去年同期1.87%降低0.11pp。
　　兼顧主導(dǎo)產(chǎn)品培育與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，持續(xù)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以擴(kuò)大產(chǎn)品線，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。1）1.1類(lèi)創(chuàng)新藥七蕊胃舒膠囊上市，并成功通過(guò)談判納入2022年《國(guó)家醫(yī)保目錄》，我們預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)較快放量。2）推動(dòng)醫(yī)療線渠道新品龍牡壯骨顆粒、小兒宣肺止咳顆粒上市工作。3）加快獨(dú)家產(chǎn)品拔毒生肌散市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品快速上市銷(xiāo)售。多年的積累使公司已經(jīng)形成以兒科、婦科為主的中藥產(chǎn)品線，擁有藥品批文259個(gè)，其中獨(dú)家品種26個(gè)。豐富的產(chǎn)品資源將不斷為公司帶來(lái)豐厚的收入，并進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力。
　　新產(chǎn)品研發(fā)與老產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)并舉，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展。新產(chǎn)品研發(fā)方面，2022全年公司獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)1個(gè)、提交上市許可申請(qǐng)5個(gè)，新申請(qǐng)專(zhuān)利7項(xiàng)，全年開(kāi)展新藥研發(fā)項(xiàng)目26項(xiàng)。中藥1類(lèi)新藥通降顆粒取得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)、小兒紫貝止咳糖漿提交NDA，獲得受理通知書(shū)，牛黃小兒退熱貼Ⅲ期臨床研究病例入組即將完成。老產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)方面，圍繞質(zhì)量及工藝技術(shù)改進(jìn)，8個(gè)二次開(kāi)發(fā)項(xiàng)目按計(jì)劃進(jìn)展順利，其中安眠補(bǔ)腦糖漿變更內(nèi)包材、補(bǔ)腎健骨膠囊工藝變更、小兒益麻顆粒規(guī)格變更均通過(guò)審評(píng)，取得備案證，安眠補(bǔ)腦口服液質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)修訂取得標(biāo)準(zhǔn)頒布件。
　　堅(jiān)持深化品牌打造，推進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司十分注重“健民”、“龍牡”、“葉開(kāi)泰”等三大品牌的打造。在OTC渠道，與央視合作等方式加強(qiáng)品牌在長(zhǎng)、短視頻途徑的傳播。在Rx渠道，積極開(kāi)展專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)活動(dòng)提高品牌影響力，加大醫(yī)院開(kāi)拓力度。此外，積極開(kāi)展KA連鎖精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，增加醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率。良好的品牌效應(yīng)有助于推進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，6.22，7.62億元，同比增長(zhǎng)23.2%，23.9%，22.6%。對(duì)應(yīng)PE分別為20X，16X，13X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增長(zhǎng)過(guò)度依賴(lài)核心大單品；健民大鵬藥業(yè)增速放緩；OTC市價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利降低。