>> 國盛證券-安踏體育(02020.HK)集團(tuán)以舊換新配股，長期發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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安踏體育大股東配售現(xiàn)有股份，公司以先舊后新方式募資117億港元。
根據(jù)公司公告，公司大股東安踏國際、安達(dá)控股以及安達(dá)投資將按每股99.18港元（較4月17日收盤價折價8.84%）配售1.19億股股份；配售完成后，安踏體育將按認(rèn)購價每股99.18港元向大股東發(fā)行1.19億股新股份，所得款項(xiàng)凈額預(yù)計為117.31億港元。認(rèn)購?fù)瓿珊蟀蔡H持股將由44.26%降低至42.40%，安達(dá)控股持股將由5.93%降至5.68%，安達(dá)投資持股將由4.26%降至4.08%，合計持股由54.45%降至52.16%。
根據(jù)公司披露，該募集資金將用于：1）償還集團(tuán)未償付的財務(wù)負(fù)債；2）作為集團(tuán)的一般營運(yùn)資金。截止2022年12月31日，安踏體育負(fù)債總額為313.56億元人民幣，合資公司ASHoldings負(fù)債總額為367.76億元人民幣，我們對集團(tuán)現(xiàn)有主要債務(wù)進(jìn)行梳理：
1） JV 13億歐元（約98億元人民幣，112億港元）銀行貸款于2024年到期。2019年安踏體育聯(lián)合多方成立合資公司收購Amer，其中安踏集團(tuán)出資15.43億歐元（9億為貸款，已償還），同時為JV層面的13億歐元貸款提供擔(dān)保，利率是2%左右的浮動利率，該筆債務(wù)預(yù)計將于2024年到期，目前集團(tuán)對JV持股52.7%。
2）安踏體育10億歐元（約75億元人民幣，86億港元）零息可轉(zhuǎn)債將于2025年到期。2020年安踏體育發(fā)行一項(xiàng)10億歐元可轉(zhuǎn)債，該筆債務(wù)預(yù)計將于2025年到期，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價為101.46港元。
品牌流水穩(wěn)健增長，運(yùn)營質(zhì)量健康。Q1安踏品牌/Fila品牌流水同比增長中單位數(shù)/高單位數(shù)，4月份以來各品牌延續(xù)向好趨勢，Q2我們預(yù)計各品牌流水增速有望較Q1提升，F(xiàn)ila表現(xiàn)或更佳。庫存和折扣方面，我們預(yù)計安踏/Fila庫銷比均在4-5之間，營運(yùn)健康，折扣改善明顯。
全年來看，我們預(yù)計公司收入/業(yè)績增長16%/26%。當(dāng)前消費(fèi)向好態(tài)勢明確，全年我們預(yù)計公司營收有望實(shí)現(xiàn)較快增長，隨著折扣的收窄以及終端流水改善帶來的運(yùn)營杠桿幫助，我們預(yù)計2023年業(yè)績增長26%。
盈利預(yù)測和投資建議:公司作為全球運(yùn)動鞋服龍頭之一，品牌高效運(yùn)營成果顯著，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為95.53/114.41/136.84億元，現(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)E為25倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店拓展與整改力度不及預(yù)期，消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇不及預(yù)期，多品牌運(yùn)營及海外業(yè)務(wù)開展存在不確定性，人民幣匯率變動帶來業(yè)績波動
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