>> 國海證券-隆盛科技(300680)2022年報及2023年一季報點評：銷售承壓逐季消退，馬達(dá)鐵芯有望長期受益-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
隆盛科技于2023年4月17日發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營收11.48億元，同比+23.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比-22.60%；2023Q1公司實現(xiàn)營收3.39億元，同比+18.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+39.30%。
投資要點:
銷售承壓逐季消退，2023年業(yè)績有望修復(fù)向好。2022年實現(xiàn)毛利率18.92%，同比-4.33pcts：公司的EGR業(yè)務(wù)受商用車產(chǎn)銷低迷影響、疊加重卡天然氣噴射系統(tǒng)項目受天然氣價格波動等宏觀因素，致使銷售承壓。2023Q1盈利能力修復(fù)，毛利率20.85%，同比-0.45pcts，環(huán)比+2.4pcts：(1)驅(qū)動電機(jī)馬達(dá)鐵芯項目從2022年下半年起進(jìn)入大批量生產(chǎn)階段；(2)非道路市場項目在國四排放法規(guī)升級的積極影響下于2022年12月下旬開始逐步放量；(3)在混動汽油發(fā)動機(jī)領(lǐng)域公司已獲取國內(nèi)混合動力乘用車頭部車企吉利、廣汽、柳機(jī)、東安的全平臺項目定點，并獲取了奇瑞等部分項目，有望對2023年銷售業(yè)績形成拉動。
費用率水平穩(wěn)步下降，研發(fā)投入加速產(chǎn)品全覆蓋。2022年銷售費率1.14%，同比-0.64pcts；管理費率4.31%，同比-0.92pcts；研發(fā)費率4.52%，同比+0.34pcts。公司各板塊間協(xié)同持續(xù)深化，信息化與智能化水平加強(qiáng)，經(jīng)營效率和控費效果顯現(xiàn)；公司加大研發(fā)投入，新能源混動車用EGR閥、冷卻器、混合閥、驅(qū)動電機(jī)馬達(dá)鐵芯研發(fā)項目已實現(xiàn)小部分量產(chǎn)，截至2022年末新能源方面的電機(jī)控制器屏蔽板組件、智能汽車電動座椅調(diào)節(jié)器精沖組件、驅(qū)動電機(jī)高壓連接部件等項目已處于設(shè)計開發(fā)階段。研發(fā)項目將進(jìn)一步增加產(chǎn)品覆蓋面，提升核心競爭力。2023年經(jīng)營節(jié)奏平穩(wěn)延續(xù)：2023Q1銷售費率1.23%，同比+0.09pcts，環(huán)比+0.24pcts；管理費率3.75%，同比-0.09pcts，環(huán)比-0.92pcts；研發(fā)費率4.46%，同比+0.66pcts，環(huán)比-1.34pcts。
2023年商用車市場有望回暖，汽車電氣化轉(zhuǎn)型下馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)有望受益。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年汽車市場有望同比增長約3%，商用車市場或?qū)⒒嘏还緦⒊掷m(xù)深耕汽柴油發(fā)動機(jī)EGR系統(tǒng)領(lǐng)域，鞏固產(chǎn)業(yè)地位；在非道路領(lǐng)域公司聚焦37KW-100Kw功率段，供應(yīng)全柴動力、云內(nèi)動力、康明斯、新柴股份、中國一拖、韓國斗山、常柴、玉柴、常發(fā)等企業(yè)。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年新能源車滲透率有望達(dá)36%；根據(jù)公司2022年年報，公司前期募資投入的驅(qū)動電機(jī)鐵芯擴(kuò)產(chǎn)項目正加緊實施推進(jìn)，現(xiàn)有某外資電動汽車及能源公司、聯(lián)合汽車電子等客戶作為主要依托給隆盛新能源的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)，伴隨國家汽車電氣化轉(zhuǎn)型，馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)有望持續(xù)推動業(yè)績增長。
盈利預(yù)測和投資評級本次盈利預(yù)測有調(diào)整，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為24.20/33.84/46.90億元，同比增速分別為111%/40%/39%，歸母凈利潤分別為2.18/3.09/4.27億元，同比增速分別為188%/42%/38%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為23/16/12倍。公司為EGR行業(yè)龍頭企業(yè)，同時布局新能源領(lǐng)域馬達(dá)鐵芯產(chǎn)品，馬達(dá)鐵芯下游新能源汽車的高速增長為公司帶來新機(jī)遇。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示新能源汽車增速不及預(yù)期；產(chǎn)能放量不及預(yù)期；國六政策執(zhí)行不及預(yù)期；技術(shù)路線切換的風(fēng)險；市場競爭加劇。
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