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1.安信視點(diǎn)：居民部門風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)改善
　　昨日，港股全天弱勢震蕩，終結(jié)此前三日連升勢頭。截至收盤，恒生指數(shù)收跌0.63%，報(bào)20650.51點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌1.21%，恒生國企指數(shù)跌0.75%。全日市場成交額為1097.2億港元，南向資金凈買入22.59億港元。
　　個(gè)股來看，華潤啤酒291.HK逆勢漲1.12%。我們認(rèn)為，啤酒的消費(fèi)升級趨勢有望持續(xù)；華潤啤酒品牌矩陣清晰、渠道打法明確，管理層常年保持穩(wěn)定、執(zhí)行力強(qiáng)，我們看好在管理層帶動(dòng)下公司的經(jīng)營業(yè)績的彈性。短期看有兩個(gè)利好因素：1）天氣逐漸回暖，啤酒漸漸步入旺季，且今年現(xiàn)飲場景相較去年會(huì)有更好修復(fù)，帶動(dòng)高端產(chǎn)品銷售；2）成本壓力有望緩解。收購的白酒業(yè)務(wù)存在增長潛力。目前估值處于合理水平，2023年預(yù)測PE為34x，考慮到華潤啤酒的業(yè)績彈性和確定性，我們認(rèn)為估值水平合理，待到旺季有超預(yù)期的可能，投資者可繼續(xù)關(guān)注。
　　宏觀來看，3月人民幣貸款增加3.89萬億，同比多增7600億元；余額同比11.8%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)部門是推升信貸的主要力量。票據(jù)融資負(fù)增長，疊加3月中旬以來票據(jù)利率提升，再次驗(yàn)證3月信貸數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)亮眼。不過4月以來票據(jù)利率邊際走低，信貸高增的可持續(xù)性有待觀察。分結(jié)構(gòu)看，中長期貸款是主要支撐項(xiàng)，票據(jù)融資拖累。
　　中長期貸款較去年同期多增9865億元。其中居民部門中長期貸款增加6348億元，同比多增2613億元，和2021年基本持平。居民中長期貸款的改善和房地產(chǎn)銷售回暖一致。但3月以來，帶看等領(lǐng)先指標(biāo)顯示需求回落，4月上旬商品房銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下滑，這意味著居民中長期貸款恢復(fù)存在波折。
　　此外，從存款與貸款差值、M2與信貸增速收斂的情況來看，伴隨經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，居民部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好在緩步改善，這與央行公布的居民儲(chǔ)蓄率下行的指向一致，預(yù)計(jì)這一進(jìn)程在年內(nèi)將延續(xù)?？傮w而言，3月金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)層面都出現(xiàn)顯著改善，實(shí)體部門信貸需求的恢復(fù)初現(xiàn)。伴隨信用的擴(kuò)張開始更多由需求的變化主導(dǎo)，二季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能的放緩可能意味著信用擴(kuò)張的進(jìn)程趨于緩和。
　　分析師：韓致立