>> 浙商證券-中國建筑(601668)2022年報數(shù)據(jù)分析：22年收入穩(wěn)增， 看好龍頭央企價值回歸-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 771KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
全年營業(yè)收入/歸母凈利潤同比+8.6%/-1.2%，房建/基建業(yè)務(wù)收入+10%/+20%
公司全年實現(xiàn)營收2.06萬億元，同比增加8.58%，實現(xiàn)歸母凈利509.5億元，同比降低1.16%，主要系地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累整體毛利率以及匯兌損失增加所致。拆分收入看，房建/基建/地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收1.27/0.49/0.28萬億元，同比分別變動+10%/+20%/-15%，其中房建領(lǐng)域聚焦高端工程，實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展；基建領(lǐng)域公司搶抓穩(wěn)增長政策指揮，年內(nèi)加速推進業(yè)務(wù)進度，實現(xiàn)較快增長；地產(chǎn)方面，主要因行業(yè)景氣度下行，主要系子公司中海地產(chǎn)營收同比-26%所致。此外公司PPP在手項目權(quán)益投資額達歸母凈資產(chǎn)的1.72倍，運營期占比52.9%，項目達標(biāo)率為98.6%，累計權(quán)益回款739.2億元，公司持有優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)。
毛利率下降0.87pct，費用率有所增加，現(xiàn)金流連續(xù)三年為正
公司全年綜合毛利率10.46%，同比-0.87pct，主要系境外和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比降低4.5 pct和2.1 pct所致。公司全年期間費用率5.35%，較同期提升0.50pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別-0.01/-0.17/0.37/0.31 pct，財務(wù)費用率增加主要系美/港元匯率變動所致。全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入38.3億元（其中Q1凈流出1225億元），連續(xù)三年和連續(xù)三季度實現(xiàn)現(xiàn)金流正向凈流入。全年資產(chǎn)信用減值損失共計135億元，較去年多損失9.2億。
2022年新簽穩(wěn)增/在手充沛，23Q1訂單開門紅基建/房建/地產(chǎn)+19%/+16%/+83%
2022年公司新簽訂單總金額為3.9萬億元，同比增長10.6%，其中房建/基建/地產(chǎn)新簽2.5/1.0/0.4萬億元，分別同比+9.9%/+20.3%/-4.9%；基建業(yè)務(wù)核心受益于穩(wěn)增長政策，其中公路/生態(tài)環(huán)保/鐵路/機場領(lǐng)域分別同比增長37.3%/35.3%/30.4%/9.5%。地產(chǎn)銷售同比略有降低，但顯著好于行業(yè)平均水平。2022年底公司在手訂單達7.05萬億元，同比增加8.6%，保障倍數(shù)3.43。2023年1-3月新簽訂單10843億元，同比增加21%；其中房建新簽訂單7238億，同比增加16%，基建新簽訂單2438億，同比增加19%，地產(chǎn)合約銷售額1124億元，同比增加83%，一季度訂單實現(xiàn)開門紅。
中特估央國企行情持續(xù)演繹，公司基本面扎實+績優(yōu)+低估值主線清晰
自2022年11月證監(jiān)會主席指出構(gòu)建中國特色估值體系以來，包括建筑、通信、石油等、緊密涉及國民經(jīng)濟生活重要行業(yè)的龍頭國央企修復(fù)行情逐漸演繹。未來隨著國資委對央企考核目標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，增加了對ROE和現(xiàn)金流的重視程度，我們認(rèn)為有望驅(qū)動央企龍頭進一步高質(zhì)量發(fā)展。公司作為行業(yè)絕對龍頭，當(dāng)前時點兼具基本面/成長性，有較大價值重估空間。
穩(wěn)住建筑業(yè)/房地產(chǎn)即穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，行業(yè)PMI十年新高
2023年4月12日，住建部部長倪虹指出：穩(wěn)住建筑業(yè)及地產(chǎn)業(yè)兩根柱子，對穩(wěn)定經(jīng)濟大盤有重要意義，行業(yè)企業(yè)要充分發(fā)揮國民經(jīng)濟“頂梁柱”、“壓艙石”作用，自覺擔(dān)當(dāng)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤使命責(zé)任。我們認(rèn)為，2023年建筑行業(yè)發(fā)展穩(wěn)增長趨勢明確，同時建筑PMI連續(xù)三月大幅提升，3月建筑業(yè)PMI達65.60，創(chuàng)下近十年新高，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年總營業(yè)收入分別為22900/25049/27372億元，同比分別增長11.43%/9.38%/9.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤567.61/627.07/683.83億元，同比分別增長11.41%/10.48%/9.05%，對應(yīng)EPS為1.35/1.50/1.63元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為4.80/4.35/3.99倍，具備較高安全邊際，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)基建資金落地不及預(yù)期、地產(chǎn)行業(yè)基本面修復(fù)不及預(yù)期、客戶信用違約風(fēng)險、境內(nèi)外疫情變化風(fēng)險、人民幣匯率波動風(fēng)險。
|
|
