>> 華創(chuàng)證券-中國建筑(601668)2022年報點評：建筑業(yè)務(wù)維持高景氣，地產(chǎn)盈利或觸底-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
1075KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬，魯星澤，郭亞新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
中國建筑公布2022年年報：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2.06萬億，同比+8.58%；歸母凈利潤509.50億，同比-1.16%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額38.29億，同比-181億。（注：歷史財務(wù)數(shù)據(jù)有重述，此處以最新披露年報為準(zhǔn)）
評論：
整體收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，建筑業(yè)務(wù)維持高景氣。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億，同比+8.58%，歸母凈利潤509.50億，同比-1.16%。分業(yè)務(wù)看，公司房建/基建/地產(chǎn)/勘察設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收12651/4935/2820/108億元，分別同比+10.3%/+20.4%/-14.8%/-0.5%。在穩(wěn)增長環(huán)境下，公司建筑業(yè)務(wù)維持高景氣度，房建業(yè)務(wù)在2022年地產(chǎn)新開工大幅下滑背景下仍維持10個點以上的增速，毛利率連續(xù)三年持續(xù)提升；基建業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)規(guī)模快速增長。地產(chǎn)業(yè)務(wù)階段性承壓，2022年合約銷售額4016億元，同比-4.9%；銷售面積1722萬平方米，同比-19.7%。
新簽合同額穩(wěn)健增長，基建訂單保持高增速。2022年公司新簽合同額3.90萬億元，同比10.60%。分業(yè)務(wù)看，1）基建訂單保持高增速：基建新簽合同額1.02萬億，同比+20.30%，其中公路領(lǐng)域1231億（同比+37%），生態(tài)環(huán)保1134億（同比+35%），鐵路領(lǐng)域333億（同比+30%），機場領(lǐng)域503億（同比+10%）；2）房建訂單非住宅占比提升：房建新簽合同2.47萬億元，同比+9.90%，其中，工業(yè)廠房3913億（同比+86%），教育設(shè)施1692億（同比+33%），醫(yī)療設(shè)施2074億（同比+1.5%）；公共建筑類項目新簽合同額占比提升，住宅地產(chǎn)類項目占比下降。3）地產(chǎn)業(yè)務(wù)土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2022年公司新增土儲1489萬平方米，同比-19.2%，新增土地儲備超九成位于一、二線城市，其中位于北上廣等一線城市、直轄市及省會城市占比超85%，土地儲備結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
毛利率下滑，費用率略有增加：2022年公司毛利率為10.5%，同比-0.90pct，主要受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累。房建/基建/地產(chǎn)/勘察設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別為8.0%/10.5%/19.0%/20.8%，分別同比+0.1pct/+0.0pct/-2.1pct/-0.2pct；期間費率5.35%，同比+0.48pct：其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為0.32%/1.86%/2.42%/0.96%，分別-0.01pct/-0.18pct/+0.31pct/+0.36pct，費率提升主要系利息費用和匯兌損失同比增加以及科研項目投入增加所致；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額38.26億元，同比-181億，主要系支付的工程款、房地產(chǎn)開發(fā)款及購貨款增加所致。
投資建議：考慮2022年地產(chǎn)景氣下行，我們調(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測至1.37/1.53元/股（原值為1.58/1.80元/股），新增2025年EPS預(yù)測為1.69元/股，對應(yīng)PE各為5x/4x/4x。23Q1公司新簽合同總額+20.9%，其中建筑訂單+16.4%，地產(chǎn)合同銷售額同比大幅增長82.8%，地產(chǎn)銷售顯著回暖。公司為國內(nèi)基建龍頭之一,有望充分受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策的推進(jìn)。根據(jù)歷史估值法，我們維持2023年目標(biāo)價6.91元/股，對應(yīng)估值5xPE，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：基建投資不達(dá)預(yù)期，工程項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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