>> 財通證券-中國建筑(601668)建筑業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，地產(chǎn)開發(fā)聚焦一二線-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年營收20550.52億元同增8.58%；歸屬凈利潤509.5億元同降1.16%；扣非歸屬業(yè)績452.34億元同降8.70%。分季度看，公司Q1-Q4營收分別為4854.39/5753.32/4745.03/5197.78億元，同比變動19.94%/8.14%/18.52%/-6.45%；歸屬業(yè)績分別為129.23/155.81/150.10/74.37億元，同比變動17.55%/6.39%/23.18%/-45.82%。分區(qū)域看，公司境內(nèi)、境外營收19470.84/1079.68億元分別同增8.0%/20.9%，新簽訂單33495/1520億元分別同增13.3%/0.2%。公司每10股分紅2.527元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利總額約106億元，占?xì)w屬凈利潤比例為20.80%同比提升0.4pct，以4月17日收盤價計算，股息率為3.84%。
建筑業(yè)務(wù)總體穩(wěn)中有進(jìn)，基建占比提升助力結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)來看，公司2022年房屋建筑工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資、勘察設(shè)計分別實現(xiàn)營收12650.81/4934.98/107.64億元，分別同比變動10.3%/20.0%/-0.4%；實現(xiàn)毛利率8.0%/10.5%/20.8%，分別同比變動+0.1pct/0pct/-0.2pct；實現(xiàn)利潤總額318.91/238.85/2.75億元，分別同比變動30.18%/24.54%/-15.55%，基建業(yè)務(wù)利潤已經(jīng)接近房建業(yè)務(wù)的80%。新簽訂單來看，房建、基建、勘察設(shè)計分別實現(xiàn)新簽訂單24728/10151/136億元，分別同增9.9%/20.3%/5.6%，高毛利的基建工程占比持續(xù)提升。具體來看，房建業(yè)務(wù)加快非住宅業(yè)務(wù)拓展，其中工業(yè)廠房、教育設(shè)施分別實現(xiàn)新簽3913/1692億元，分別同增85.9%/33.0%，實現(xiàn)較大跨越；基建業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化轉(zhuǎn)型，搶抓國家適度超前開展基建投資的機遇，聚焦細(xì)分賽道，在公路、生態(tài)環(huán)保、鐵路以及機場領(lǐng)域分別實現(xiàn)新簽訂單1231/1134/333/503億元，分別同增37.3%/35.3%/30.4%/9.5%。
土地儲備聚焦一二線城市，地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅持健康發(fā)展。公司2022年房地產(chǎn)開發(fā)與投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2820.45億元同降14.8%，毛利率19.0%同降-2.1pct，利潤總額346.47億元同降39.23%；實現(xiàn)合約銷售額4016億元同降4.9%，合約銷售面積1722萬平方米同降19.7%。截至2022年末，土地儲備9303萬平方米同降10.5%，購置土地儲備1489萬平方米同降19.2%，新增土地儲備位于北京、上海、廣州等一線城市、直轄市及省會城市的占比超85%，土地儲備結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。物業(yè)方面，公司擁有持有型物業(yè)1352萬平方米，賬面凈值1477億元占總資產(chǎn)5.6%，實現(xiàn)營收60.7億元。公司牢牢把握“三道紅線”調(diào)控下的綠檔的優(yōu)勢，聚焦加快發(fā)展住宅開發(fā)的同時推動商業(yè)物業(yè)、養(yǎng)老、物流等業(yè)務(wù)發(fā)展，市占率有望持續(xù)提升：短期看，隨著房地產(chǎn)相關(guān)刺激政策持續(xù)傳導(dǎo)，居民住房剛需釋放或加快，房地產(chǎn)銷售有望回暖帶來頭部企業(yè)經(jīng)營改善；中長期看，房地產(chǎn)行業(yè)由規(guī)模擴(kuò)張邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，有較強的開發(fā)和服務(wù)能力的公司會更加受益。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累綜合盈利能力，公司經(jīng)營+投資性現(xiàn)金流同比改善。公司2022年毛利率為10.46%同降-0.87pct，主要系房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率下滑影響；期間費用率5.35%同增0.5pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.32%/4.08%/0.96%，同比變動-0.01pct/0.14pct/0.37pct，財務(wù)費用率增長幅度較大系2022年產(chǎn)生匯兌損失33.44億元同增53.61億元；資產(chǎn)及信用減值損失率0.66%同降0.01pct，其中應(yīng)收款項、存貨、合同資產(chǎn)、其他資產(chǎn)分別計提85.9/22.2/22.7/4.6億元；歸屬凈利率2.48%同降0.24pct。2022年公司經(jīng)營+投資性活動現(xiàn)金流量合計凈額為-76.48億元，較上年同期少流出104.35億元，主要得益于公司面對市場形勢變化，堅持穩(wěn)健的投資策略，以投資回收為重點，持續(xù)提升投資質(zhì)量；收現(xiàn)比103.54%同比變動-3.27pct，付現(xiàn)比105.15%，同比變動-3.68pct。截至2022年底，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為2168/10341/5960/3384億元，較年初同比變動9.26%/12.50%/13.74%/4.29%。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為553.64/592.19/636.65億元，同比增速8.7%/7.0%/7.5%，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為5.0/4.7/4.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：客戶信用風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅變動、疫情反復(fù)波動。
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