>> 廣發(fā)證券-中國建筑(601668)計提減值致Q4業(yè)績下滑，23Q1訂單及地產(chǎn)銷售優(yōu)異-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,尉凱旋 |
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核心觀點：
計提減值致Q4業(yè)績下滑，全年現(xiàn)金流實現(xiàn)正向流入。公司披露2022年年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入2.06萬億元，同比增長8.58%，歸母凈利潤509.50億元，同比下滑1.16%，扣非歸母凈利潤452.34億元，同比下滑8.7%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4收入分別為4854/5753/4745/5198億元，同比分別增長20%/8%/19%/-6%；歸母凈利潤分別為129/156/150/74億元，同比增速為18%/6%/23%/-46%；扣非凈利潤分別為114/134/148/55億元，同比增速為4%/-1%/24%/-57%，其中Q4業(yè)績下滑較多，主要由于Q4計提較多減值?，F(xiàn)金流方面，22經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入38億元，從單季度數(shù)據(jù)看，Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入563億元，在22年地方財政壓力及地產(chǎn)景氣度較低的背景下仍然實現(xiàn)正向經(jīng)營性現(xiàn)金流。
新簽訂單穩(wěn)中向好，23Q1地產(chǎn)銷售出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，建筑業(yè)訂單方面，公司2022年新簽建筑業(yè)訂單35015億元，同比增長12.7%。其中房屋建筑/基礎(chǔ)設(shè)施/勘察設(shè)計分別新簽24728/10151/136億元，同比分別增長9.9%/20.3%/5.6%。2023年公司訂單加速，Q1新簽建筑訂單同比增長16.4%，其中房屋建筑/基礎(chǔ)設(shè)施/勘察設(shè)計分別新簽訂單同比分別增長15.5%/18.8%/28.4%。地產(chǎn)方面，2023Q1地產(chǎn)合約銷售額1124億元，同比增長82.8%，合約銷售面積505萬平方米，同比增長74.9%，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測及投資建議。公司在地產(chǎn)下行壓力較大的背景增速有些放緩，隨著最差的時期度過，公司訂單及地產(chǎn)銷售均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為564/620/682億元。而公司目前2023年對應(yīng)PE估值不足5倍，低估值價值凸顯，維持公司8.00元/股合理價值，對應(yīng)23年約6倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建投資下滑、新簽訂單增速下滑、應(yīng)收賬款壞賬率升高。
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