>> 海通證券-中國建筑(601668)剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響利潤正向增長，自由現(xiàn)金流明顯改善-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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投資要點：
事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入20550.52億元，同比增長8.58%；歸母凈利潤509.50億元，同比減少1.16%；扣非歸母凈利潤452.34億元，同比減少8.70%（主要由于單獨進(jìn)行減值測試的應(yīng)收款項、合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回33.26億元，同增135.11%所致）。點評如下：
境外收入快速增長，深入踐行一帶一路。分業(yè)務(wù)看，公司2022年房屋建筑工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資、房地產(chǎn)開發(fā)與投資、勘察設(shè)計、其他業(yè)務(wù)收入分別為12650.82、4934.98、2820.45、107.64、386.94億元，分別同增10.3%、20.0%、-14.8%、-0.4%、36.6%。分地區(qū)看，公司境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)營收19470.84、1079.68億元，分別同增8.0%、20.9%。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4單季度營收分別同比增長19.94%、8.14%、18.52%、-6.45%；歸母凈利潤分別同比增長17.55%、6.39%、23.18%、-45.82%。公司2022年新簽合同3.90萬億元，同比增長10.6%；2023年計劃實現(xiàn)新簽合同額超過4.2萬億元（同增7.61%），營業(yè)收入超過2.2萬億元（同增7.05%）。
毛利率、凈利率降低，自由現(xiàn)金流為2017年以來最好水平。毛利率方面，公司2022年毛利率同降0.89個pct至10.46%，其中房地產(chǎn)開發(fā)與投資、勘察設(shè)計、其他業(yè)務(wù)毛利率分別同降2.1、0.2、10.6個pct。期間費用率方面，公司期間費用率同升0.48個pct至5.35%，其中銷售費用率同降0.01個pct至0.32%；管理費用率（含研發(fā)費用）同升0.13個pct至4.08%；財務(wù)費用率同升0.36個pct至0.96%，主要由于2022年美元及港幣兌人民幣匯率變動較大，導(dǎo)致匯兌損失較2021年增長較多。此外，2022年公司實現(xiàn)投資收益56.76億元，同比增加20.67%。綜上，公司2022年凈利率同降0.75個pct至3.37%。
經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入38.29億元，同減72.63%，主要是支付的工程款、房地產(chǎn)開發(fā)款及購貨款增加所致；其中收現(xiàn)比同比降低2.87個pct至103.54%，付現(xiàn)比同比降低3.61個pct至105.15%。2022年企業(yè)自由現(xiàn)金流和股權(quán)自由現(xiàn)金流分別為1193.02、1764.84億元，均同比大幅改善且為2017年以來最好水平。
去除中國海外發(fā)展利潤大幅下滑的影響，公司業(yè)績增長穩(wěn)健，2023年地產(chǎn)業(yè)務(wù)加速恢復(fù)。公司控股子公司中國海外發(fā)展（持股比例56.09%）2022年剔除稅后投資物業(yè)公允價值變動收益和匯兌凈損益等影響后的股東應(yīng)占溢利為244.2億元，同降28.01%，剔除該部分利潤下滑的影響，公司凈利潤同增14.54%，與其他大建筑央企凈利潤增速接近，業(yè)績增長仍保持穩(wěn)健。2023年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)加速恢復(fù)，1月、1-2月、1-3月地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額分別同增13.8%、71.1%、82.8%；合約銷售面積分別同增3.9%、58.4%、74.9%。
盈利預(yù)測與評級。公司作為地產(chǎn)、基建龍頭，品牌價值、行業(yè)資信全球領(lǐng)先，激勵機(jī)制較為完善，基本面穩(wěn)健向好，預(yù)計23-24年EPS為1.40、1.54元，給予23年6-7倍市盈率，合理價值區(qū)間8.38-9.78元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，政策風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。
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