>> 西部證券-壽仙谷(603896)2022年年報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，立足省內(nèi)邁向全國-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
318KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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事件：壽仙谷發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元（同比+8.07%）；歸母凈利潤2.78億元（同比+38.32%），扣非歸母凈利潤2.53億元（同比+27.39%），業(yè)績增長符合預(yù)期。
產(chǎn)品毛利率提升，省內(nèi)營收占比提高。分產(chǎn)品來看，2022年靈芝孢子分類產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.79億元（同比+8.14%），毛利率提升0.51pcts至88.68%；鐵皮石斛類產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.29億元（同比+5.36%），毛利率提升1.18pcts，預(yù)計受益于鐵皮石斛莖段誘導技術(shù)突破，組培苗出苗轉(zhuǎn)化率較2021年提高34.7%。分渠道來看，2022年省內(nèi)實現(xiàn)營收5.23億元（同比+8.38%），省外0.98億元（同比+5.84%），互聯(lián)網(wǎng)1.97億元，（同比+6.42%），其中省內(nèi)業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)比重為63.91%，較上年同期提升0.46pcts，隨著新銷售團隊對省內(nèi)保健需求的再挖掘，預(yù)計2023年省內(nèi)營收占比將進一步提升。
現(xiàn)金流充裕，銷售費率或提升。2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為3.41億元，同比+15.03%，現(xiàn)金流充沛。2022年銷售費用率為38.52%，較同期下降3.16pcts，預(yù)計主要受2022年疫情全國散點發(fā)散影響，銷售費用支出下降。隨著省內(nèi)外新市場的拓展，2023年銷售費用率預(yù)計回升至正常水平。
省外銷售代理網(wǎng)多點散發(fā)，“壽仙谷”專列配套全國市場開拓。截止2022年12月底，公司已簽約14家城市代理商，為配套全國市場拓展，“壽仙谷”高鐵專列飛馳于京廣、京昆、京滬、京福線，輻射全國18個省份及自治區(qū)。2023年4月，壽仙谷成功簽約成都和鄭州經(jīng)銷商，全國拓展持續(xù)穩(wěn)步推進。
維持“買入”評級。2023~2025年公司歸母凈利潤分別為3.36/4.22/5.30億元，EPS分別為1.71/2.14/2.69元，對應(yīng)PE分別為28.4x/22.7x/18.0x。鑒于公司具有獨家種源、有機栽培和專利技術(shù)等護城河，且未來省外市場成長空間大，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品集中風險，省外擴張不及預(yù)期，同類競品導致銷售下滑風險。
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