>> 華金證券-中芯集成(688469)新股覆蓋研究-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周五（4月21日）有一家科創(chuàng)板上市公司“中芯集成”詢價。
中芯集成（688469）：公司主要從事MEMS和功率器件等領域的晶圓代工及封裝測試業(yè)務。公司2020-2022年分別實現營業(yè)收入7.39億元/20.24億元/46.06億元，YOY依次為174.00%/173.82%/127.59%,三年營業(yè)收入的年復合增速157.51%；實現歸母凈利潤-13.66億元/-12.36億元/-10.88億元，YOY依次為-76.94%/9.54%/11.92%。
投資亮點：1、公司是國內領先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，專注于MEMS及功率器件的制造，是國內最大、技術最先進的MEMS晶圓代工廠。1）公司是國內最大、技術最先進的MEMS晶圓代工廠，據賽迪顧問排名，2020年公司在營收、品牌、生產、產品四個維度的綜合排名位列中國大陸MEMS代工廠第一，2022年公司MEMS年銷量已超過7.04萬片。公司現擁有麥克風傳感器、慣性傳感器、射頻器件、壓力傳感器四大MEMS工藝平臺，同時針對主流應用開發(fā)了標準化成套制造工藝，工藝布局較為完整；報告期內公司承擔了5項國家重大專項及2項省級科研項目。2）公司目前已成為國內少數具備車規(guī)級IGBT芯片生產能力的晶圓代工企業(yè)之一，可提供用于新能源汽車電控電動系統(tǒng)的750V到1,200V高密度先進IGBT及先進主驅逆變器模組等；報告期內，來自汽車電子的營收占比從2020年的0.05%提升至2022年的23.75%，22Q4的相應收入占比已提升至40%。2、公司由中芯國際及紹興地方資本聯(lián)合設立。公司由紹興市越城區(qū)集成電路產業(yè)基金（越城基金）及中芯控股于2018年合資設立，其中越城基金為中芯科技及紹興地方資本合伙出資；目前越城基金、中芯控股分別擁有公司22.70%、19.57%股份，為公司第一、二大股東。公司在技術、人員兩大方面得到中芯國際較好支持，MEMS、功率器件相關的573項專利及31項非專利技術均來自于中芯國際授權，公司董事趙奇、湯天申、劉煊杰、李序武、資深副總經理肖方、副總經理張霞、嚴飛等管理層均來自中芯國際。3、公司持續(xù)擴充產能，兩大募投項目均已提前建設并實現量產，預計23年公司8英寸晶圓產能將達到17萬片/月。據招股說明書披露，公司募投項目包括“MEMS和功率器件芯片制造及封裝測試生產基地技術改造項目”及“二期晶圓制造項目”兩大項目；其中，“MEMS和功率器件芯片制造及封裝測試生產基地技術改造項目”擬將產能由月產4.25萬片擴充至月產10萬片晶圓，該項目由公司以自籌資金先行投入并已建設完成；“二期晶圓制造項目”由子公司中芯越州實施，擬建成一條月產7萬片的8英寸晶圓產線，該項目已于2022年10月量產，公司預計將于2023年達產。
同行業(yè)上市公司對比：根據市場需求、主營業(yè)務、產品構成及應用領域的相似性，選取華潤微、士蘭微、華微電子為可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年行業(yè)平均收入規(guī)模為67.94億元，可比PE-TTM（算術平均）為54.82X，銷售毛利率為28.99%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率低于行業(yè)平均水平。
風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。
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