>> 華創(chuàng)證券-繼峰股份(603997)重大事項點評：格拉默1Q23同環(huán)比正增長，業(yè)績改善逐季驗證-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航，夏涼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布控股子公司格拉默2023年第一季度業(yè)績預(yù)增公告，營業(yè)收入、利潤同比去年顯著增長，繼峰整體2023年第一季度營業(yè)收入、利潤受格拉默業(yè)績影響，預(yù)計相比去年同期顯著增長。
評論：
格拉默1Q23業(yè)績同環(huán)比正增長，實際經(jīng)營已連續(xù)三個季度盈利。1Q23整體收入約為5.89億歐元、同比+14%、環(huán)比+4%，息稅前利潤EBIT約為0.12億歐元、同比+0.13億歐元、環(huán)比+0.59億歐元，經(jīng)營性息稅前利潤約為0.14億歐元、同比扭虧+0.17億歐元、環(huán)比+0.61億歐元，主要受益格拉默亞太、北美盈利同比改善，歐洲區(qū)穩(wěn)健增長。此外，集團維持格拉默2023年指引：銷售額約22億歐元、同比+1.9%；經(jīng)營性息稅前利潤約0.7億歐元、同比扭虧+1.2億歐元。
未來兩到三年公司有望成為最快把握座椅國產(chǎn)替代機遇的龍頭。乘用車座椅ASP較傳統(tǒng)內(nèi)飾產(chǎn)品（幾百元左右）有明顯提高，乘用車座椅行業(yè)空間超千億、蘊含較大的國產(chǎn)替代機遇，所以相較于傳統(tǒng)內(nèi)飾件賽道成長空間更大。繼峰若真的能夠在乘用車座椅這項高壁壘、高成長的大單品業(yè)務(wù)上做大做強、進入內(nèi)飾真正的核心大賽道，公司基本面將有顯著變化。隨著繼峰乘用車座椅項目順利推進，我們預(yù)計繼峰中期能夠量產(chǎn)約100萬套，公司將逐步實現(xiàn)更大規(guī)模效益、更高自制率、更好利潤率，成為率先把握乘用車座椅成長機遇的龍頭。
接下來繼續(xù)關(guān)注盈利持續(xù)性、乘用車座椅開拓對公司業(yè)績、估值的提振：
業(yè)績層面：對于市場擔(dān)憂的業(yè)績表現(xiàn)，我們認為從3Q22起格拉默扭虧業(yè)績有明顯恢復(fù)、4Q22-1Q23整體實際經(jīng)營業(yè)績再次向好，期待2023年公司在實際經(jīng)營改善延續(xù)與減值壓力減輕下的業(yè)績表現(xiàn)；
估值層面：此前公司已經(jīng)獲得三家新能源主機廠及一家高端合資車企的乘用車座椅定點，接下來再突破合資品牌、新造車勢力龍頭企業(yè)、國內(nèi)傳統(tǒng)造車龍頭企值得期待。按公司規(guī)劃計劃實現(xiàn)乘用車座椅在手定點項目年化產(chǎn)量100萬倆目標(biāo)、合肥/常州/長春等其他基地按計劃完成布局、24年爭取盈虧平衡、探索全球化布局，后續(xù)乘用車座椅新項目落地催化有望帶來市場評估變化。
投資建議：我們認為公司在提高利潤率、做大中國市場、做大乘用車座椅總成大單品的路徑上終將有所斬獲，成為中國民營汽車內(nèi)飾件綜合大廠，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期4.4億、8.4億、12.1億元，維持2023年目標(biāo)PE 45倍，目標(biāo)市值200億元、對應(yīng)目標(biāo)股價17.8元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格上漲超預(yù)期、芯片供給、匯率波動風(fēng)險、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、資產(chǎn)進一步減值風(fēng)險、整合不及預(yù)期、市場、客戶開拓不及預(yù)期、乘用車座椅開拓不及預(yù)期等。
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