>> 招商證券-繼峰股份(603997)在手訂單充足，23年增長可期-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，楊獻宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入179.7億元，同比+6.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤-14.2億元，同比-1227.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-14.1億元，同比-1522.0%。
受減值影響盈利承壓，業(yè)績基本符合預(yù)期。22年在各種外部不利因素的影響下，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入179.7億元，同比+6.7%，其中繼峰分部實現(xiàn)銷售收入25.3億元，同比增長11.9%，子公司格拉默實現(xiàn)銷售收入155.9億元，同比增長6.4%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤-14.2億元，同比-1227.6%，其中公司擴展乘用車座椅項目和計提長期資產(chǎn)減值對公司的凈利潤造成了較大影響。據(jù)公司公告，由于歐美地區(qū)無風(fēng)險利率和貸款利率的提升，公司在22年對長期資產(chǎn)（含商譽）計提了減值，計提金額對公司歸母凈利潤影響為-14.3億元。此外，公司為拓展以乘用車座椅為核心的戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)而發(fā)生了較多的研發(fā)費用及管理費用支出，對歸母凈利潤的影響為0.9億元。
降本措施逐步推進，經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。公司持續(xù)推進整合措施，對格拉默的整合及降本增效成效逐漸顯現(xiàn)。在毛利端，22年受原材料漲價和俄烏戰(zhàn)爭等外部因素的影響，公司毛利率為13.10%，同比-1.1pct，其中下半年，公司的產(chǎn)銷能力得到很大程度釋放，并得益于公司全面降本增效措施的持續(xù)實施，公司下半年盈利能力快速反彈恢復(fù)，2H22公司毛利率為14.8%，同比+2.8pct，環(huán)比+3.6pct。在費用端，22年公司銷售費用率為1.5%（-0.3pct），管理費用率為7.6%（-0.4pct），研發(fā)費用率為2.1%（+0.2pct），財務(wù)費用率為1.1%（同比持平）。公司整體期間費用率相比去年同期下滑0.6pct，銷售和管理費用受整合措施的影響顯著，整體費用情況持續(xù)優(yōu)化。22年底，公司首次派出中國籍管理人員出任子公司格拉默全球COO，格拉默繼續(xù)深化降本措施，在供應(yīng)鏈管理、VAVE、工廠運營效率三個方面進行細(xì)化落實，降本措施的推進將促進公司未來經(jīng)營效益的持續(xù)提升。
座椅總成業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)能建設(shè)如期推進。乘用車座椅方面，公司在21年實現(xiàn)從0到1的突破之后，乘用車座椅業(yè)務(wù)拓展加速。22年公司獲得2個不同新能源汽車主機廠定點，凸顯了新能源汽車主機廠對公司在乘用車座椅領(lǐng)域的認(rèn)可；23年以來，公司又獲得2個新增乘用車座椅定點。公司乘用車座椅業(yè)務(wù)訂單持續(xù)落地，并開始從新能源車企拓展到傳統(tǒng)高端合資車企，使得公司在乘用車座椅業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化并趨多元化，市場基礎(chǔ)更加廣泛、穩(wěn)固。截止23年3月，公司累計乘用車座椅在手訂單共5個，假設(shè)同一年量產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)值將達到約50億元。同時，子公司格拉默已正式參與乘用車座椅業(yè)務(wù)，格拉默中國在母公司的協(xié)助下，獲得其首個乘用車座椅項目定點，對公司乘用車座椅總成業(yè)務(wù)持續(xù)、快速發(fā)展具有重大的積極意義。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，各項新興業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。（1）在乘用車內(nèi)飾領(lǐng)域，22年公司及子公司格拉默累計獲得新增定點超70個，除了在原有老客戶的基礎(chǔ)上進一步鞏固份額，還成功突破更多國內(nèi)新能源車企客戶，目前公司來自新能源車企的收入占比持續(xù)提升。（2）在商用車座椅領(lǐng)域，子公司格拉默憑借全球領(lǐng)先的技術(shù)競爭力和品牌影響力，新獲得了沃爾沃、一汽解放、福田等客戶的訂單，并且經(jīng)過三年多的持續(xù)深耕國內(nèi)重卡座椅市場的努力，其國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升，2022年格拉默在國內(nèi)重卡座椅市占率提升至10%左右。（3）在其他新業(yè)務(wù)方面，公司向電動出風(fēng)口、隱藏式門把手訂單和乘用車車載冰箱等新業(yè)務(wù)方面積極開拓。其中22年電動出風(fēng)口產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入0.9億元，在手項目超過30個，假設(shè)同一年量產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)值將超過7億元。此外，公司還首次獲得乘用車隱藏式門把手訂單、乘用車車載冰箱訂單，為之配套的寧波生產(chǎn)基地建設(shè)在2023年全面啟動，有望成為公司新的業(yè)績增長點。
維持“強烈推薦”投資評級。隨著格拉默降本增效逐步體現(xiàn)，乘用車座椅總成業(yè)務(wù)步入正軌，各項新業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速放量，公司將具備較高的業(yè)績彈性。預(yù)計公司23-25年公司歸母凈利潤分別為3.9/7.6/10.6億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、原材料價格波動、汽車芯片供應(yīng)短缺等。
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