>> 廣發(fā)證券-保險Ⅱ行業(yè)3月保費點評：負債端持續(xù)驗證拐點預(yù)期-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
壽險延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。1-3月平安/國壽/新華/太保壽險原保費增速分別為5.6%/3.9%/-0.2%/-2.6%，較1-2月的4.9%/1.9%/-0.1%/-5.6%整體趨于改善，改善受兩方面驅(qū)動，一是保險公司集中銷售增額終身壽產(chǎn)品并取得了良好業(yè)績；二是低基數(shù)效應(yīng)，去年同期代理人渠道受疫情影響導(dǎo)致基數(shù)較低。另外從近年新單保費下滑導(dǎo)致續(xù)期保費同比下降的背景下，總保費實現(xiàn)正增長預(yù)計新單保費同比提升。其中，平安保費增速最高，預(yù)計和個險渠道新單轉(zhuǎn)正以及銀保渠道發(fā)力推動有關(guān)；國壽保費同比增速進一步增長，預(yù)計主因個險新單保費持續(xù)發(fā)力；而新華壽險保費增速基本持平；雖然太保的保費同比增速最低，但月度環(huán)比改善幅度最大，預(yù)計主因銀保渠道新單發(fā)力及增額終身壽銷售火熱。展望未來：（1）儲蓄類產(chǎn)品持續(xù)受到居民的青睞，相對競爭產(chǎn)品的優(yōu)勢較為明顯，預(yù)計儲蓄類產(chǎn)品的銷售有望延續(xù)，且預(yù)計預(yù)定利率調(diào)整將會推動產(chǎn)品銷售的小高潮；（2）宏觀經(jīng)濟逐漸走出低谷，居民收入逐漸修復(fù)，利好保險產(chǎn)品需求的回暖及銷售場景的修復(fù)；（3）隊伍逐漸企穩(wěn)，壽險改革的效果逐漸釋放推動產(chǎn)能提升，利好保單銷售，我們認為2023年壽險同樣有望走出低谷，進入復(fù)蘇通道。
車險展現(xiàn)韌性，非車險延續(xù)高景氣。1-3月人保財/平安財/太保財保費同比增速分別為10.2%/5.4%/16.8%，較1-2月的9.2%/5.1%/18.5%進一步改善。在3月狹義乘用車銷量同比僅微增0.3%的情況下，車險保費穩(wěn)中有升體現(xiàn)了高增長韌性，其中人保車險/非車險1-3月同比增速分別為6.5%/12.8%，增速較1-2月的6.3%/11.6%進一步擴大，非車險業(yè)務(wù)中的農(nóng)險和信用保證險分別實現(xiàn)了23.2%和26.7%的正增長。展望2023年，新能源車占新車比重提升推動車均保費提升，多地汽車銷售利好政策推動下，持續(xù)看好車險增速超越2022年；非車險受益政策推動和宏觀經(jīng)濟的修復(fù)維持高增長。從COR角度看，龍頭險企在2022年增提準備金，預(yù)計2023年出行率提升不會大幅提升賠付率，而行業(yè)競爭趨緩有望進一步降低費用率，預(yù)計COR超市場預(yù)期。
社融超預(yù)期驗證經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計2023年保險公司資產(chǎn)端呈現(xiàn)改善趨勢。3月社融同比+10%超預(yù)期，釋放經(jīng)濟修復(fù)信號，4月17日10年期國債收益率2.84%（數(shù)據(jù)來源wind），整體看2023年長端利率預(yù)期向上和地產(chǎn)風(fēng)險緩釋均利好保險資產(chǎn)端的改善。
投資建議：預(yù)計2023年壽險有望迎來資產(chǎn)負債拐點，財險維持高景氣度，維持行業(yè)“買入”評級。我們建議持續(xù)關(guān)注保險股，個股建議關(guān)注：中國太保(A/H)、中國人壽（A/H）、中國財險（H）、中國平安（A/H）、友邦保險（H）、新華保險(A/H)。
風(fēng)險提示：長端債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。
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