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事件：公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.78億元，同比下降6.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.57億元，同比下降24.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.54億元，同比下降23.93%。
　　金賽藥業(yè)：Q1業(yè)績(jī)受去年同期業(yè)績(jī)高基數(shù)等因素影響，未來有望恢復(fù)良好增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23.53億元，同比下降11.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.95億元，同比下降25.73%。據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降的主要原因是2022年3月因特殊情況緊急發(fā)出六個(gè)多億產(chǎn)品并且同期的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用無法正常支付導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)較高，此外2023年1月仍受疫情一定影響。目前來看相關(guān)影響因素全面消除，已逐漸恢復(fù)正常，4月新患入組保持較好增速，未來業(yè)績(jī)有望恢復(fù)良好增長(zhǎng)。
　　百克生物：雙重因素推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，帶狀皰疹有望成為業(yè)績(jī)新增量。報(bào)告期內(nèi)，子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入1.79億元，同比增長(zhǎng)29.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.18億元，同比增長(zhǎng)5.88%。由于2022年同期疫情導(dǎo)致的低基數(shù)疊加水痘疫苗銷售量增長(zhǎng)，23年Q1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023年4月10日，百克生物宣布帶狀皰疹減毒活疫苗獲得NMPA《生物制品批簽發(fā)證明》。在批簽方面，公司預(yù)計(jì)帶狀皰疹疫苗將在5月實(shí)現(xiàn)發(fā)貨，5月末到6月初實(shí)現(xiàn)較大批量上市。作為國(guó)產(chǎn)首個(gè)帶狀皰疹疫苗，帶狀皰疹有望成為百克生物的業(yè)績(jī)新增量。
　　研發(fā)投入穩(wěn)健增長(zhǎng)，進(jìn)軍減肥和醫(yī)美等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用為3.35億元，增長(zhǎng)42.81%。較高的研發(fā)投入加速了多個(gè)在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度，其中長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素即將申報(bào)美國(guó)3期臨床，預(yù)計(jì)2025年完成；金妥昔單抗有望兩年后成為全球唯一的二線胃癌藥物；金納單抗進(jìn)展順利，有望成為痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎首選用藥。此外，公司計(jì)劃在堅(jiān)守生長(zhǎng)激素基本盤發(fā)展的同時(shí)，開拓多樣化布局。在減重領(lǐng)域，預(yù)計(jì)今年將推出胃占容等減重藥物；在醫(yī)美領(lǐng)域，著重于皮膚健康領(lǐng)域的新藥研發(fā)，組合搭配有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)壁壘的玻尿酸、膠原蛋白等產(chǎn)品，此外，加強(qiáng)金扶寧在創(chuàng)面愈合、激光術(shù)后減少色素沉著等方面的應(yīng)用；在成人內(nèi)分泌、麻醉、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域也將進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品覆蓋面，完善公司多領(lǐng)域管線布局。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為19.0%、23.6%、20.0%，凈利潤(rùn)增速分別為20.6%、24.7%、21.5%，對(duì)應(yīng)EPS分別為12.30元、15.25元、18.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.7倍、11.0倍、9.1倍；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生長(zhǎng)激素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，生長(zhǎng)激素集采的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響不確定的風(fēng)險(xiǎn)。