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2022年出口收入同比增長(zhǎng)70%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，符合市場(chǎng)預(yù)期
　　2022年公司營(yíng)收144.12億元，同比下降0.53%；歸母凈利潤(rùn)9.88億元，同比上升8.73%；扣非凈利潤(rùn)9.64億元，同比上升12.07%；分季度看，2022年第四季度，公司營(yíng)收30.48億元，同比下降12.56%；歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比上升42.04%；扣非凈利潤(rùn)2.3億元，同比上升62.89%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，主要系公司加強(qiáng)海外渠道建設(shè)，出口收入增長(zhǎng)70%，占比達(dá)到35%，同時(shí)國(guó)外毛利率為26.39%，高出國(guó)內(nèi)13.06pct，極大平滑了國(guó)內(nèi)下滑。
　　受益電動(dòng)化產(chǎn)品與出口占比提升、疊加原材料回落，公司盈利能力顯著提升
　　2022年公司毛利率17.78%，同比提升2.27pct，凈利率7.47%，同比提升0.61pct，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.13%、2.23%、4.56%、-0.08%，同比提升0.44pct、-0.05pct、0.41pct、-0.16pct。分季度看，2022年盈利能力逐季上行，2022Q1-4毛利率分別為15.28%、16.85%、16.63%、23.37%，凈利率5.49%、7.5%、7.97%、9.05%。盈利能力提升主要是電動(dòng)化產(chǎn)品收入與出口收入占比提升，疊加原材料回落、匯率波動(dòng)所致。
　　行業(yè)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)分化，以鋰電為主的叉車電動(dòng)化趨勢(shì)凸顯，未來有望持續(xù)。
　　2022年全年機(jī)動(dòng)工業(yè)車輛總銷售量達(dá)到104.80萬臺(tái)，同比下滑4.68%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)達(dá)到68.64萬臺(tái)，同比下降12.40%；出口達(dá)到36.15萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.50%，國(guó)內(nèi)和出口兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)分化。從車型結(jié)構(gòu)來看，2022年國(guó)內(nèi)電動(dòng)叉車占比已經(jīng)達(dá)到64.39%，平衡重式叉車中電動(dòng)化比例突破26.14%，鋰電池叉車銷量占電動(dòng)叉車比例達(dá)64.23%，同比提升13.66pct，以電動(dòng)叉車、新能源鋰電叉車為代表的車型競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升，以鋰電為主的叉車電動(dòng)化趨勢(shì)有望持續(xù)。
　　新能源產(chǎn)品前瞻布局+國(guó)內(nèi)外渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固公司行業(yè)龍頭地位
　　2022年憑借在鋰電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、整車電控等關(guān)鍵零部件的前瞻布局，高強(qiáng)度投入新能源工業(yè)車輛核心技術(shù)研發(fā)，完成了1.5-48t平衡重式叉車、20-32t牽引車、集裝箱正面吊和空箱堆高機(jī)等系列高壓鋰電車型的開發(fā)，構(gòu)筑起強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)設(shè)立了70余家直屬銷售分、子公司及600余家授權(quán)經(jīng)銷商和特許經(jīng)銷店，打造了60余個(gè)國(guó)內(nèi)區(qū)域性營(yíng)銷服務(wù)中心，同時(shí)公司加快國(guó)際化發(fā)展步伐，產(chǎn)品海外市場(chǎng)銷售規(guī)?？焖偬嵘?，公司出口臺(tái)量、營(yíng)業(yè)收入連續(xù)十多年位列行業(yè)前茅，2023年海外收入占比有望突破40%以上。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為11.9億、14.6億、17.9億元，同比增長(zhǎng)21%、23%、23%，對(duì)應(yīng)PE為15倍、12倍、10倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，出口不及預(yù)期