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1、疑慮一：“低息獲取貸款、高息返存銀行”的空轉(zhuǎn)大量存在
　　近一段時間以來，貨幣信貸合理較快增長，貸款利率明顯下降，為推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)營造了適宜的融資環(huán)境。但是也有部分投資者認(rèn)為，企業(yè)貸款和存款增速“雙高”，這說明高增的融資數(shù)據(jù)里面存在著大量資金空轉(zhuǎn)與套利。
　　我們并不認(rèn)同這個觀點(diǎn)。在現(xiàn)代銀行制度下，銀行發(fā)放貸款的同時便創(chuàng)造了存款貨幣，所以企業(yè)貸款增長的同時存款也會隨之增長，這是正常現(xiàn)象，本無需過于驚詫。而且，銀行貸款發(fā)放與企業(yè)用資的時間較難做到嚴(yán)格匹配。因此，企業(yè)在規(guī)則允許的范圍內(nèi)用一些暫時閑置的資金購買理財(cái)產(chǎn)品或是存為定期存款也是無可厚非的。我們看到企業(yè)定期存款增長較快主要是這個原因。
　　當(dāng)然，也不免會有個別企業(yè)違反監(jiān)管規(guī)定，違規(guī)從銀行獲取信貸資金并用于套利。需要強(qiáng)調(diào)的是，這類現(xiàn)象并不具有普遍性，也不是企業(yè)定期存款增加較多的主要原因。事實(shí)上，“低息獲取貸款、高息返存銀行”這種套利模式基本不具有可操作性：
　　一方面，對于大多數(shù)企業(yè)而言存貸利差不構(gòu)成套息空間。當(dāng)前三年期存款基準(zhǔn)利率為2.75%，存款利率的自律上限為“基準(zhǔn)利率+75bp”，即3.50%（注：國有大行為“基準(zhǔn)利率+50bp”，即3.25%），而當(dāng)前一年期LPR為3.65%。顯然，大部分企業(yè)存款的利率是低于貸款的，并不存在套息空間。
　　另一方面，部分得到結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持的以及獲得財(cái)政貼息的貸款利率較低，理論上看似存在套息空間，但實(shí)踐中很難操作。第一，內(nèi)部管理規(guī)范的銀行不會主動配合企業(yè)進(jìn)行上述違規(guī)操作。第二，財(cái)政部門會對財(cái)政貼息資金的使用情況進(jìn)行檢查，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具亦建立了事后核查和糾錯機(jī)制，金融監(jiān)管部門也對通過融資政策便利獲得的貸款違規(guī)進(jìn)行資金套利行為保持著持續(xù)的關(guān)注。
　　2、疑慮二：有效融資需求不足
　　也有部分投資者認(rèn)為，大行的行為往往具有較強(qiáng)的政策調(diào)控特征，年初以來的新增貸款中四大行的占比較高，這說明信貸的高增長主要是政策推動的，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求仍相對不足。
　　我們亦不認(rèn)同該觀點(diǎn)。第一，去年前兩個月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款中四大行占比為54.9%，而今年同期為53.4%，可見今年前兩個月的占比數(shù)據(jù)還是較去年同期下降的。第二，今年一季度貸款需求指數(shù)為78.4%，較去年四季度上升了18.9個百分點(diǎn)，較去年同期上升了6.1個百分點(diǎn)，可見市場主體的融資需求已今非昔比。第三，今年前3個月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均保持在擴(kuò)張區(qū)間，這從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)一步驗(yàn)證了信貸需求的恢復(fù)。
　　3、風(fēng)險提示
　　不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動。