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事件:
　　健民集團(tuán)發(fā)布2023年一季報(bào)：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.13億元（同比+10.40%），歸母凈利潤(rùn)9956萬(wàn)元（同比+12.23%）；扣非歸母凈利潤(rùn)9043萬(wàn)元（同比+13.31%）。
　　投資要點(diǎn):
　　一季度自有工業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.13億元（同比+10.40%），歸母凈利潤(rùn)9956萬(wàn)元（同比+12.23%）；歸母扣非凈利潤(rùn)9043萬(wàn)元（同比+13.31%）。收入拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)商業(yè)受疫情負(fù)面影響較大，OTC產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒一季度也受到疫情負(fù)面影響。利潤(rùn)拆分來(lái)看，我們預(yù)測(cè)公司自有工業(yè)利潤(rùn)約為5483萬(wàn)元（同比+12.59%），聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)投資收益為4473萬(wàn)元（同比+11.80%）。我們預(yù)計(jì)2023Q1公司毛利率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率的波動(dòng)主要是因?yàn)楣I(yè)/商業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，預(yù)計(jì)2023Q1工業(yè)端收入和利潤(rùn)基本匹配。
　　看好公司財(cái)報(bào)的邊際改善。1） 2023 Q130袋龍牡基數(shù)相對(duì)較高，二季度后30袋龍牡基數(shù)降低將帶來(lái)更高的收入彈性及利潤(rùn)彈性。2）2023一二月份疫情對(duì)龍牡等非感冒藥OTC藥品銷(xiāo)售帶來(lái)較大負(fù)面影響，預(yù)計(jì)三月份已開(kāi)啟恢復(fù)。3）看好疫情穩(wěn)定后消費(fèi)復(fù)蘇，以及隨著品牌認(rèn)知度提高后產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)的持續(xù)性。
　　看好體培牛黃長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
　　2022年四季度疫情放開(kāi)后牛黃產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高，2022Q4和2023Q1公司累計(jì)確認(rèn)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)投資收益7979萬(wàn)元（同比+36.93%），體現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)彈性；其中2023Q1確認(rèn)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)投資收益4473萬(wàn)元（同比+11.80%）。預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)水平的提高和消費(fèi)者自身保健意識(shí)增強(qiáng)，下游安宮牛黃丸等產(chǎn)品醫(yī)療保健需求將持續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　健民大鵬是國(guó)內(nèi)唯一的體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，體外培育牛黃在有效成分含量、藥效上和天然牛黃基本等同，被批準(zhǔn)可以替代天然牛黃應(yīng)用于38種臨床急重病癥用藥的中成藥品種。天然牛黃稀缺，體培牛黃因此具有較大替代市場(chǎng)空間和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為3.41/4.21/5.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為20.23/16.39/13.34倍，看好疫情穩(wěn)定后消費(fèi)復(fù)蘇，以及隨著品牌認(rèn)知度提高后公司產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)的增長(zhǎng)，同時(shí)看好體培牛黃長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間及對(duì)公司持續(xù)性的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　龍牡壯骨顆粒銷(xiāo)售不及預(yù)期；處方藥集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響醫(yī)藥商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加??；在研產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)等。