>> 平安證券-綠色能源與前瞻性行業(yè)-氫能全景圖(上)制氫篇：商業(yè)模式起步，綠氫初試鋒芒-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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pdf 共58頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
皮秀,張之堯 |
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氫能：零碳可持續(xù)的理想能源，前景廣闊。氫能是一種優(yōu)質(zhì)的二次能源，具備清潔零碳、可再生的優(yōu)勢(shì)。從應(yīng)用端節(jié)能減排的角度來(lái)看，氫能可在多種場(chǎng)景替代汽油、柴油、天然氣等能源，促進(jìn)工業(yè)、交通等領(lǐng)域深度脫碳。從供給側(cè)能源安全的角度來(lái)看，氫能夠以水為原料、使用風(fēng)電、光伏作為清潔電源制取，是優(yōu)質(zhì)可再生能源。目前氫作為能源應(yīng)用的程度不高，主要作為工業(yè)原料使用；未來(lái)，隨著各國(guó)大力推廣綠電制氫和氫能應(yīng)用，氫能有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)展，并廣泛應(yīng)用于工業(yè)、交通、電力、建筑等領(lǐng)域。IEA預(yù)計(jì)，2030年全球氫能需求將達(dá)到1.8億噸；從我國(guó)各地已公布的規(guī)劃目標(biāo)來(lái)看，2025年我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到7000億元。
制氫環(huán)節(jié)概述：三大路線并存，綠氫蓄勢(shì)待發(fā)。制氫是氫能產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，制氫環(huán)節(jié)的清潔和降本是氫能產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展的基礎(chǔ)。氫氣制備方式主要包括化石燃料制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫和電解水制氫三類。化石燃料制氫和化工副產(chǎn)氫屬于傳統(tǒng)路線，技術(shù)相對(duì)成熟，成本較低，但存在碳排放等問(wèn)題，CCUS、提純等環(huán)節(jié)存在一定機(jī)遇。可再生電力電解水制氫（“綠氫”）是零碳排、可持續(xù)的“終極路線”，成本是制約其普及的瓶頸因素。電耗和折舊構(gòu)成綠氫的主要成本，我們估算基準(zhǔn)假設(shè)下堿性和PEM電解水制氫單位成本分別為21.9和25.3元/kg；國(guó)內(nèi)現(xiàn)存綠氫項(xiàng)目采用部分綠電自供、外購(gòu)部分低價(jià)綠電+長(zhǎng)時(shí)運(yùn)營(yíng)的模式，并通過(guò)大規(guī)模采購(gòu)控制電解設(shè)備成本，已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，例如中石化庫(kù)車綠氫項(xiàng)目LCOH可低至12.93元/kg，接近工業(yè)副產(chǎn)氫甚至煤制氫水平。目前綠氫產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，IEA預(yù)計(jì)2023年全球制氫電解槽新增裝機(jī)4.1GW（同比+356%），產(chǎn)能將達(dá)到21.5GW。
綠氫：電解槽和材料存在壁壘，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)力。電解水制氫技術(shù)路線包括堿性電解(ALK)、質(zhì)子交換膜電解(PEM)、固體氧化物電解(SOEC)和陰離子交換膜電解(AEM)等。堿性電解技術(shù)成熟、設(shè)備成本低，是目前的主流路線；PEM技術(shù)制氫效率高、靈活性好，產(chǎn)業(yè)化在即；SOEC和AEM技術(shù)處于研發(fā)階段，存在發(fā)展?jié)摿Αｋ娊獠凼侵茪涞暮诵脑O(shè)備，存在技術(shù)壁壘：堿性電解槽單槽“大標(biāo)方”趨勢(shì)明顯，廠商制造工藝、集成能力和關(guān)鍵材料技術(shù)形成壁壘；PEM電解槽關(guān)鍵材料依賴進(jìn)口，PEM電解槽國(guó)產(chǎn)化需要材料環(huán)節(jié)進(jìn)一步突破。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，中國(guó)和歐洲電解槽企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模全球領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，考克利爾競(jìng)立、派瑞氫能和隆基氫能為第一梯隊(duì)；新能源上市公司積極入局、非上市公司技術(shù)扎實(shí)，國(guó)內(nèi)電解槽企業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，推動(dòng)綠氫降本增效、快速發(fā)展。
投資建議：綠氫產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即，關(guān)注電解槽和材料環(huán)節(jié)。綠氫是氫能發(fā)展的終極路線，電解槽和關(guān)鍵材料存在壁壘，建議關(guān)注上市公司中電解槽環(huán)節(jié)具備技術(shù)實(shí)力的隆基綠能、陽(yáng)光電源、華電重工，布局電解槽的彈性標(biāo)的華光環(huán)能、昇輝科技，材料環(huán)節(jié)具備潛力的貴研鉑業(yè)（催化劑）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）綠氫需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（2）國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（3）國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。
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