>> 申萬宏源-桃李面包(603866)業(yè)績短期承壓，期待23年改善-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌，周緣 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入14.76億，同比增長1.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億，同比下降12.15%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.31億，同比下降12.76%，符合此前業(yè)績快報。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年凈利潤分別為7.31、8.98、10.68億元，同比增長為14%、23%和19%，對應(yīng)EPS分別為0.55、0.67、0.80元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為26、21、18x，維持增持評級。長期看：1）烘焙行業(yè)是持續(xù)高景氣的成長性子領(lǐng)域，短保包裝面包賽道更具增長潛力；2）公司持續(xù)擴建產(chǎn)能拓展市場，提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢和渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，提升細分領(lǐng)域市占率水平。
東北地區(qū)短期承壓，華東區(qū)域表現(xiàn)亮眼。分地區(qū)看，華北/東北/華東/華中/西南/西北/華南分別實現(xiàn)收入3.43/6.04/4.75/0.48/1.73/1.00/1.19億元，分別同比+3.0%/-0.7%/+22.0%/ +13.6%/-5.8%/-6.2%/+0.5%。華中和華東地區(qū)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，但東北地區(qū)因區(qū)域人口流動等因素影響，表現(xiàn)有所拖累。公司加快市場開拓，23Q1經(jīng)銷商數(shù)量962家，同比凈增加59家，其中華東地區(qū)凈增加23家。
成本壓力持續(xù)，短期盈利能力承壓。23Q1公司實現(xiàn)毛利率23.94%，同比下降1.68pct，主要系1）面粉等原材料價格同比上漲；2）部分新建項目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放且前期費用較高。23Q1公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率8.35%/2.30%/0.57%/0.36%，分別同比-0.09pct/+0.08pct/+0.05pct/+0.23pct。財務(wù)費用率上行主要系本期利息支出增加，此外公司實現(xiàn)投資收益970萬元（去年同期為24萬元），綜上Q1實現(xiàn)凈利率9.40%，同比下降1.48pct。
股價上漲的催化劑：收入增長加速
核心假設(shè)風險：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇
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