>> 申萬宏源-桃李面包(603866)業(yè)績短期承壓，期待23年改善-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績快報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入14.76億，同比增長1.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億，同比下降12.15%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.31億，同比下降12.76%。收入符合預(yù)期，利潤低于預(yù)期。
投資評級與估值：考慮成本壓力，略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年凈利潤分別為7.31、8.98、10.68億元（23-25年前次為7.79、9.44、11.21億元），同比增長為14%、23%和19%，對應(yīng)EPS分別為0.55、0.67、0.80元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為26、22、18x，維持增持評級。長期看：1）烘焙行業(yè)是持續(xù)高景氣的成長性子領(lǐng)域，短保包裝面包賽道更具增長潛力；2）公司持續(xù)擴建產(chǎn)能拓展市場，提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢和渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，提升細分領(lǐng)域市占率水平。
需求存在波動，收入短期承壓。23Q1公司收入實現(xiàn)小幅增長，分地區(qū)看，預(yù)計東北地區(qū)因區(qū)域人口流動等因素影響，表現(xiàn)有所拖累，但云貴川瓊等地區(qū)受益于旅游人流恢復(fù)較好。三月份因甲流以及其他消費業(yè)態(tài)復(fù)蘇的替代效應(yīng)，需求趨于平淡，但四月以來已有所改善。產(chǎn)能方面，青島工廠一季度已完成遷廠，預(yù)計沈陽工廠和泉州工廠將在三四季度陸續(xù)完工。伴隨產(chǎn)能投放，預(yù)計全年有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
成本壓力影響毛利率。測算Q1實現(xiàn)凈利率9.40%，同比下降1.47pct，主要系1）面粉等原材料價格同比上漲；2）部分新建項目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放且前期費用較高；3）本期利息支出增加。我們判斷如果成本居高不下，不排除公司于今年再次進行提價，或通過調(diào)整產(chǎn)品矩陣，維持盈利能力。
股價上漲的催化劑：收入增長加速
核心假設(shè)風險：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇
|
|
