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事件：芯源微發(fā)布2022年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.85億元，同比增長(zhǎng)67.12%；歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比增長(zhǎng)158.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)114.99%。
　　涂膠顯影產(chǎn)品放量助力營(yíng)收與簽單量大增：2022年公司新簽訂單規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，集成電路offline、I-line、KrF設(shè)備全部實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售并正在快速放量；LED、化合物半導(dǎo)體及封裝領(lǐng)域產(chǎn)品也保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。由于新簽合同快速增長(zhǎng)，2022年底公司合同負(fù)債金額5.85億元，同比增長(zhǎng)65.8%。
　　浸沒(méi)式ArF設(shè)備取得進(jìn)展，國(guó)產(chǎn)替代有望加速：芯源微于2022年12月17日發(fā)布了浸沒(méi)式ArF涂膠顯影設(shè)備FT(III)300。該型設(shè)備能與ArF浸沒(méi)式光刻機(jī)協(xié)作，具備較高的技術(shù)附加值。該型設(shè)備此前幾乎被日本完全壟斷，隨著日本對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備采取出口限制，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。公司對(duì)標(biāo)設(shè)備的意向客戶(hù)已包括邏輯、存儲(chǔ)、功率領(lǐng)域的知名廠商，未來(lái)技術(shù)水平與盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　清洗設(shè)備業(yè)務(wù)賦予公司額外成長(zhǎng)動(dòng)力：芯源微的集成電路用物理清洗機(jī)業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.50億元，同比增長(zhǎng)90%。公司清洗設(shè)備已獲得中芯國(guó)際、上海華力、青島芯恩、武漢新芯、北京燕東等多個(gè)前道大客戶(hù)的批量重復(fù)訂單，業(yè)務(wù)規(guī)模未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　投資建議：綜合考慮半導(dǎo)體行業(yè)周期影響，公司業(yè)務(wù)多元化的進(jìn)展及在手訂單情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收為19.91/27.31/35.48億元,歸母凈利潤(rùn)分別為3.15/4.59/6.19億元，對(duì)應(yīng)PE為85.27/58.53/43.41倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體市場(chǎng)下行周期疊加海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)晶圓廠設(shè)備采購(gòu)放緩；新產(chǎn)品放量進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。