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芯源微發(fā)布2022年報(bào)，全年收入13.85億元，同比+67.1%；歸母凈利潤2億元，同比+158.8%。公司全年新簽訂單22億元，前道Track、清洗等新品持續(xù)拓展，維持“增持”評級。
　　2022年各產(chǎn)品線持續(xù)放量，全年收入業(yè)績同比高增長。2022全年收入13.85億元，同比+67.1%，其中涂膠顯影設(shè)備收入7.57億元，同比+49.6%，單片濕法設(shè)備收入5.5億元，同比+90%；毛利率38.4%，同比+0.3ppt，其中涂膠顯影毛利率34.7%，同比-3.3ppts，單片濕法設(shè)備毛利率39.2%，同比+3.7ppts；公司全年歸母凈利潤2億元，同比+158.8%；扣非歸母凈利潤1.37億元，同比+115%；全年扣非凈利率為9.9%。非經(jīng)常收益主要為政府補(bǔ)助、商業(yè)秘密維權(quán)賠償金等。
　　全年新簽訂單同比高增長，當(dāng)前在手訂單較為飽滿。公司2022全年新簽訂單22億元，同比大幅增長。半導(dǎo)體設(shè)備成熟機(jī)臺驗(yàn)證周期一般數(shù)個(gè)月，DEMO機(jī)臺驗(yàn)證周期更長，公司在手訂單較為飽滿，前道offline、I-line、Krf等產(chǎn)品處于放量階段，ArFi尚未規(guī)模量產(chǎn)，因此展望2023-2024年收入仍有望保持較高增長態(tài)勢。
　　前道Track實(shí)現(xiàn)28nm以上制程全覆蓋，清洗、封裝、小尺寸產(chǎn)品不斷迭代。1）前道Track：offline、I-line、KrF機(jī)臺均實(shí)現(xiàn)批量銷售，22Q4推出ArFi機(jī)臺并獲得國內(nèi)多家廠商訂單，超高溫Barc機(jī)臺實(shí)現(xiàn)客戶導(dǎo)入；ArFi新品于22Q4在國內(nèi)某客戶完成驗(yàn)證并順利驗(yàn)收，公司目前前道Track實(shí)現(xiàn)28nm以上節(jié)點(diǎn)全覆蓋；2）前道清洗：物理刷片清洗機(jī)Spin Scrubber成為國內(nèi)晶圓廠baseline產(chǎn)品，2022全年銷售近百套；公司在高產(chǎn)能清洗架構(gòu)、顆粒去除能力等指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升；化學(xué)清洗機(jī)研發(fā)測試在沈陽廠區(qū)進(jìn)展順利；3）先進(jìn)封裝：批量用于臺積電、長電、華天、通富等廠商，全年銷售超百臺套，并加深與盛合晶微、長電紹興、上海易卜等的合作；Chiplet催生更多后道涂膠顯影、濕法類工藝需求，并且公司成功研發(fā)臨時(shí)鍵合機(jī)、解鍵合機(jī)產(chǎn)品，正在客戶端驗(yàn)證；4）化合物、MEMS、LED等小尺寸領(lǐng)域：全年銷售超百臺套，公司為三安集成的主力供應(yīng)商，市場地位進(jìn)一步鞏固；在SiC領(lǐng)域，公司推出性價(jià)比更高6寸的涂膠顯影機(jī)，滿足產(chǎn)能>100WPH的光刻機(jī)聯(lián)機(jī)產(chǎn)能。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，零部件等供應(yīng)鏈安全持續(xù)強(qiáng)化。產(chǎn)能方面，公司上海臨港子公司廠區(qū)建設(shè)進(jìn)入機(jī)電設(shè)備安裝階段，計(jì)劃于23Q4投入生產(chǎn)；零部件方面，熱盤和機(jī)械手已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，膠泵等其他零部件國產(chǎn)替代加速進(jìn)行。
　　投資建議。芯源微2022年新簽訂單22億元，當(dāng)前整體在手訂單較為飽滿，展望2023年，公司前道Track機(jī)臺有望持續(xù)放量，收入將保持健康增長態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I收為18.75/24.11/29.44億元，對應(yīng)PS為14.3/11.6/9.1倍，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為2.47/3.09/4.52億元，對應(yīng)PE為108.6/87.0/59.5，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)晶圓廠資本支出不達(dá)預(yù)期、客戶驗(yàn)證及導(dǎo)入不及預(yù)期、新工藝研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。