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事件概述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：全年?duì)I收13.85億元，YoY+67.12%；歸母凈利潤(rùn)2.00億元，YoY+158.77%；扣非歸母凈利1.37億元，YoY+114.99%；毛利率38.40%，YoY+0.38pcts，凈利率14.45%，YoY+5.12pcts。22Q4：營(yíng)收4.88億元，QoQ+24.40%、YoY+73.43%；歸母凈利0.57億元，QoQ-22.39%、YoY+135.48%；扣非歸母凈利0.38億元，QoQ+14.30%、YoY+112.37%。毛利率35.28%，QoQ-4.78pcts，YoY+0.12pcts；凈利率11.70%，QoQ-7.06pcts，YoY+3.08pcts。
　　前道設(shè)備快速放量，大客戶(hù)持續(xù)突破
　　公司22年?duì)I收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，系新簽訂單規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，在保持小尺寸及集成電路后道先進(jìn)封裝領(lǐng)域產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，集成電路前道晶圓加工領(lǐng)域產(chǎn)品收入也實(shí)現(xiàn)快速放量：1）前道涂膠顯影機(jī)：22年新簽訂單規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，已陸續(xù)獲得了中芯京城、上海華力、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫、武漢新芯、廈門(mén)士蘭集科等主要晶圓廠客戶(hù)的訂單；2）前道物理清洗設(shè)備：2022年獲得中芯國(guó)際、上海華力等國(guó)內(nèi)多個(gè)前道大客戶(hù)的重復(fù)訂單，22銷(xiāo)售近百臺(tái)套，前道物理清洗機(jī)在自動(dòng)刷壓控制技術(shù)上已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，國(guó)內(nèi)市占率穩(wěn)步提升；3）后道先進(jìn)封裝相關(guān)設(shè)備：已成為臺(tái)積電、長(zhǎng)電科技等國(guó)內(nèi)一線大廠的主力量產(chǎn)設(shè)備，正處于持續(xù)出貨中；4）小尺寸設(shè)備：目前作為主流機(jī)型已批量應(yīng)用于三安光電、中芯寧波等客戶(hù)，在手訂單飽滿(mǎn)。
　　 28nm浸沒(méi)式設(shè)備在客戶(hù)端完成驗(yàn)證，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　1）22年公司多項(xiàng)前道track技術(shù)取得突破：公司成功掌握超高溫度與超高精度烘烤固化技術(shù)、自動(dòng)光學(xué)缺陷檢測(cè)技術(shù)，能滿(mǎn)足更高等級(jí)工藝需求。WEE邊緣曝光技術(shù)、邊緣旋涂技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，能為客戶(hù)節(jié)省光刻膠。NTD負(fù)顯影技術(shù)的突破有效降低了顯影缺陷，提高產(chǎn)品良率。核心技術(shù)的突破能為客戶(hù)提供更為豐富和先進(jìn)的產(chǎn)品方案；2）28nm涂膠顯影設(shè)備在客戶(hù)端完成驗(yàn)證：公司22年12月推出新一代浸沒(méi)式涂膠顯影機(jī)，該機(jī)型可在復(fù)雜光刻工藝下實(shí)現(xiàn)300片以上產(chǎn)能，同時(shí)可匹配所有主流光刻機(jī)聯(lián)機(jī)量產(chǎn)，通過(guò)選配覆蓋國(guó)內(nèi)28nm及以上所有工藝節(jié)點(diǎn)、覆蓋offline Barc、KrF、ArF、浸沒(méi)式等光刻工藝。目前該機(jī)型已在客戶(hù)端完成驗(yàn)證，預(yù)計(jì)23年可實(shí)現(xiàn)批量訂單。由于國(guó)內(nèi)前道涂膠顯影設(shè)備市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率較低，替代空間大，隨著公司產(chǎn)品的不斷成熟，其市場(chǎng)份額有望快速提升。
　　臨港項(xiàng)目順利封頂
　　公司募投項(xiàng)目上海芯源微臨港生產(chǎn)基地已于23年1月順利封頂。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后生產(chǎn)前道ArF涂膠顯影機(jī)、浸沒(méi)式涂膠顯影機(jī)、單片化學(xué)清洗機(jī)等設(shè)備，總體來(lái)看，預(yù)計(jì)公司在2024年能達(dá)到40-50億的產(chǎn)能，為營(yíng)收增長(zhǎng)提供產(chǎn)能保障。
　　投資建議
　　公司22年業(yè)績(jī)高增，訂單量增長(zhǎng)迅速且在手訂單充足，未來(lái)有望持續(xù)放量。我們上修公司2023/24/25年收入至20.3/28.5/41.7億元（23/24年原預(yù)測(cè)為20.5/27.0億元），同期歸母凈利調(diào)整為2.8/4.0/5.8億元（23/24年原預(yù)測(cè)為2.9/3.8億元），對(duì)應(yīng)PS為13/9/6倍。公司作為國(guó)產(chǎn)涂膠顯影設(shè)備龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固。我們維持公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游景氣不及預(yù)期，研發(fā)驗(yàn)證不及預(yù)期，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。