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事件
　　2023年04月19日，巴比食品發(fā)布2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)短期承壓
　　2023Q1營(yíng)收3.2億元（同增3.24%），歸母凈利潤(rùn)0.41億元（同增2724.36%），系間接持有的東鵬飲料股票公允價(jià)值收益增加所致，扣非凈利潤(rùn)0.20億元（同減48.06%）。2023Q1毛利率24.20%（同減3pct），系原材料上漲所致；凈利率12.51%（同增12 pct），扣非凈利率為6.31%（同減6pct），系加強(qiáng)市場(chǎng)投入導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率同增3pct以及股份支付費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率同增2pct所致。2023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.11億元，同增40.59%。
　　▌門(mén)店持續(xù)擴(kuò)張，繼續(xù)發(fā)力團(tuán)餐
　　分產(chǎn)品看，2023Q1面米類(lèi)/餡料類(lèi)/外購(gòu)食品類(lèi)/包裝及輔料/加盟商管理營(yíng)收1.36/0.76/0.73/0.22/0.12億元，同比+7%/+10%/-10%/+4%/+15%，占比43%/24%/23%/7%/4%。分渠道看，2023Q1特許加盟/直營(yíng)門(mén)店/團(tuán)餐渠道/其他營(yíng)收2.38/0.07/0.69/0.06億元，同比+3%/-7%/+7%/+4%，占比75%/2%/22%/2%。公司持續(xù)優(yōu)化單店模型，提升外賣(mài)及中晚餐占比以提升單店盈利能力，同時(shí)加快門(mén)店開(kāi)拓，截至2023Q1，加盟店數(shù)量4603家，較年初增加130家。團(tuán)餐方面，公司堅(jiān)持團(tuán)餐先行策略，隨著華南、華中地區(qū)在建產(chǎn)能投放，有望進(jìn)一步拉升團(tuán)餐規(guī)模。分區(qū)域看，2023Q1華東/華南/華北/華中營(yíng)收2.70/0.21/0.10/0.17億元，同比-5%/+19%/+1001%/+121%，占比84%/7%/3%/5%。華北、華中實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，系公司加快團(tuán)餐業(yè)務(wù)跨區(qū)域發(fā)展所致。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.07/1.30/1.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30/25/20倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)店不及預(yù)期、團(tuán)餐增長(zhǎng)不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)等。