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事件：（1）公司發(fā)布 2022年年報(bào)，全年?duì)I收36.66億元，同比+39.73%；全年歸母凈利潤5.12億元，同比+21.76%。分拆看，Q4營收為10.85億元，同比+32.89%，環(huán)比+3.88%；Q4歸母凈利潤1.42億元，同比-0.3%，環(huán)比-15.99%。（2）公司發(fā)布對(duì)外投資公告擬成立安慶常春，預(yù)計(jì)總投資2.8億元，主要生產(chǎn)汽車智能座艙、門內(nèi)護(hù)板總成、儀表板總成、副儀表板總成、立柱總成等產(chǎn)品。
　　本部和新能源板塊利潤貢獻(xiàn)提升，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。本部：公司主要利潤由本部及合資公司投資收益構(gòu)成，近年來公司本部經(jīng)營狀況不斷改善，加速開拓新能源客戶，利潤貢獻(xiàn)不斷提升，2022年本部利潤貢獻(xiàn)2.9億元，占比升至57.6%，同比提升22.3pp，已成為公司主要利潤來源，盈利能力明顯增強(qiáng)，有望打破公司低估值桎梏。新能源板塊：2022年公司新能源板塊業(yè)務(wù)營收比例達(dá)31.0%，同比提升6.5pp。公司承接的理想、特斯拉、長城汽車、北汽越野、零跑、哪吒等新客戶新項(xiàng)目先后竣工投產(chǎn)；外飾業(yè)務(wù)、自動(dòng)化裝備、模具設(shè)計(jì)制造成功進(jìn)入寶馬的供應(yīng)商體系；新獲取集度的門板、儀表板總成設(shè)計(jì)及制造項(xiàng)目。
　　智能座艙獲新能源客戶項(xiàng)目定點(diǎn)，單車價(jià)值量持續(xù)提升。公司自2015年開始布局智能座艙業(yè)務(wù)，于2021年推出第一代智能座艙“智享未來”樣車，并同步展現(xiàn)最新的智能發(fā)光表皮、VR技術(shù)等；同年，與一汽富晟、華為車BU合作打造健康智能座艙；2022年與華為、博泰共同開發(fā)星閃沉浸式氛圍燈。目前，公司陸續(xù)收獲了集度、零跑、小米、比亞迪等智能座艙項(xiàng)目定點(diǎn)。未來隨著智能座艙產(chǎn)品落地，單車ASP有望提升至萬元。
　　深耕一體化模塊化，強(qiáng)化核心競爭力。公司為客戶提供“項(xiàng)目工程開發(fā)設(shè)計(jì)-模檢具設(shè)計(jì)和制造-設(shè)備自動(dòng)化解決方案-試驗(yàn)和驗(yàn)證以及成本優(yōu)化方案”一體化服務(wù)。22年模具子公司常源科技營收2.6億元，同比+21%，凈利潤531.6萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同步開發(fā)能力和成本控制能力提升。公司以智能座艙系統(tǒng)等內(nèi)外飾件模塊化為新起點(diǎn)，加快集成模塊的開發(fā)及應(yīng)用，助力客戶戰(zhàn)略賦能。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.70/2.09/2.42元，三年歸母凈利潤年復(fù)合增速21.6%。給予公司2023年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、投資收益金額較大以及波動(dòng)、智能座艙業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、海外市場開拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。