>> 國海證券-晨光新材(605399)2022年報及2023年一季報點評：2023Q1硅烷景氣回落，氣凝膠投產(chǎn)在即-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大?。?/td>
| 1047KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023Q1硅烷景氣下行，氣凝膠投產(chǎn)在即
事件：2023年4月18日，晨光新材發(fā)布2022年度報告與2023年第一季度報告：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入19.47億元，同比增長14.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.39億元，同比增長18.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.31億元，同比增長19.08%；銷售毛利率42.36%，同比下降0.20pct，銷售凈利率32.81%，同比增長1.18pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為6.08億元，同比增長76.93%。
其中2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比下降37.79%，環(huán)比下降20.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.80億元，同比下降66.40%，環(huán)比下降46.74%；銷售毛利率28.81%，同比下降23.25百分點，環(huán)比下降10.79個百分點；銷售凈利率21.08%，同比下降17.96個百分點，環(huán)比下降10.52個百分點。
2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比下降46.77%，環(huán)比下降25.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.41億元，同比下降78.59%，環(huán)比下降48.95%；銷售毛利率19.50%，同比下降26.46百分點，環(huán)比下降9.30個百分點；銷售凈利率14.35%，同比下降21.36個百分點，環(huán)比下降6.73個百分點。
點評：
功能性硅烷景氣度前高后低，全年業(yè)績實現(xiàn)較高增長
2022年上半年，功能性硅烷行業(yè)延續(xù)高景氣，盡管下半年受行業(yè)競爭加劇影響，價格有所回落，但公司業(yè)績全年仍實現(xiàn)較大幅度增加。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入19.47億元，同比增長14.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.39億元，同比增長18.96%。主要產(chǎn)品，如KH-550、KH-560全年均價分別為55,302.96元/噸、61,802.86元/噸，較2021年分別同增42.10%、33.43%。公司產(chǎn)品價格大幅上漲主要受下游旺盛需求拉動，原材料端除烯丙基縮水甘油醚較2021年大幅上漲42.69%，其余如硅粉、氯丙烯和乙醇全年均價均較2021年波動不大。
2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為6.08億元，同比增加76.93%，主要系硅烷主業(yè)產(chǎn)品價格上漲，營業(yè)收入、凈利潤增加及收到當期現(xiàn)金貨款增加所致。公司期間費用率穩(wěn)定，2022年銷售/管理/財務費用率分別為1.32%/5.98%/-2.55%，同比+0.12/+0.82/-1.31個百分點。公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同增38.8%至0.76億元。
2022年Q4，受下游需求疲軟及行業(yè)競爭加劇雙重影響，硅烷景氣度回落。主要產(chǎn)品，如KH-550、KH-560Q4均價分別為37439.81元/噸、40905.16元/噸，環(huán)比分別下跌31.48%、27.38%。硅烷作為工業(yè)味精，下游需求整體相對穩(wěn)健，2022年Q4公司主要產(chǎn)品銷量波動不大，如KH550、KH-560Q4銷量分別為1314.93噸、1292.01噸，40905.16元/噸，同比分別+3.60%、-2.24%，環(huán)比分別-5.25%，-1.31%。
2022年Q4公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為1.72億元，同比增加43.35%，環(huán)比增加19.31%，其中，收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金0.48億元，主要系政府補助和利息收入。期間費用率方面，公司2022Q4銷售/管理/財務費用率分別為2.77%/8.21%/1.61%，同比+1.62/+3.19/-0.65個百分點。
硅烷價格已回落至2020年水平，2023Q1業(yè)績環(huán)比大幅下降
受行業(yè)擴產(chǎn)較多影響，2023Q1功能性硅烷延續(xù)2022Q4態(tài)勢，價格繼續(xù)大幅下降。其中，氨基硅烷產(chǎn)品、環(huán)氧基硅烷產(chǎn)品以及乙烯基硅烷產(chǎn)品價格與2022Q1比幾近腰斬，2023Q1均價分別為29071.24元/噸、35775.14元/噸、18238.40元/噸，同比分別-54.63%、-48.31%、-50.97%。受主業(yè)產(chǎn)品價格大幅下跌影響，2023Q1，公司營業(yè)收入為2.83億元，同比下降46.77%，環(huán)比下降25.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.41億元，同比下降78.59%，環(huán)比下降48.95%；銷售毛利率19.50%，同比下降26.46百分點，環(huán)比下降9.30個百分點；銷售凈利率14.35%，同比下降21.36個百分點，環(huán)比下降6.73個百分點。
根據(jù)百川數(shù)據(jù)，主流產(chǎn)品KH-550、KH-560、KH570價格在經(jīng)歷兩年高景氣后，已幾乎回落至2020年的歷史中樞水平，考慮到行業(yè)新增產(chǎn)能大都處于擬建狀態(tài)，隨著行業(yè)盈利水平回落，產(chǎn)能投放進度有可能延遲，預計產(chǎn)品價格再度大幅下降空間已不大
硅烷主業(yè)具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，積極推進橫縱擴張
公司產(chǎn)品涵蓋功能性硅烷基礎原料、中間體及成品全產(chǎn)業(yè)鏈，全產(chǎn)業(yè)鏈布局一方面能夠最大化地攫取產(chǎn)業(yè)鏈上每個環(huán)節(jié)的利潤，另一方面，還可以根據(jù)市場需求及自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況，不斷實施產(chǎn)業(yè)鏈的橫縱擴張。2022年，公司硅烷設計產(chǎn)能為6.6萬噸/年，并不斷擴大市場版圖，同時推進三個基地建設，江西基地從硅烷延伸到氣凝膠等新材料，進一步拓寬產(chǎn)品矩陣；安徽銅陵基地30萬噸功能性硅烷項目進一步擴大產(chǎn)品產(chǎn)能和新產(chǎn)品的生產(chǎn)，保障產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定性，降低經(jīng)營風險；寧夏基地，完善公司硅基新材料及氣凝膠產(chǎn)業(yè)鏈布局。未來幾年每年均有新增產(chǎn)能投放，為公司不斷注入新增血液，主業(yè)領先地位穩(wěn)固。
氣凝膠行業(yè)供需兩旺，公司有望憑成本優(yōu)勢突出重圍
“雙碳”背景下，氣凝膠下游多點開花，是高成長性與規(guī)模兼具的行業(yè)。據(jù)我們測算，2023和2025年，我國氣凝膠市場規(guī)模預計分別達48.6、122.6億元，2021至2025年復合增速達68.9%。目前氣凝膠正處在以我國企業(yè)為主導的第四次產(chǎn)業(yè)化浪潮中，
|
|
