>> 國金證券-巴比食品(605338)Q1利潤承壓，繼續(xù)看好全國化加速-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇晨 |
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事件
2023年4月19日公司披露2023年第一季度報告，公司1Q23年實現(xiàn)營收3.2億元/+3.2，歸母凈利4103.2萬元/+2724.36%，扣非歸母凈利2015.5萬元/-48.1%。
點評
Q 1新開店進展良好。1Q23新開店294家、完成全年千店目標29.4%。1）分業(yè)務(wù)看：特許加盟收入2.4億/+2.5%，其中期末門店數(shù)4603家/+31.5%、平均單店收入5.3萬元/-21.4%，收入增速相對偏低主因單店收入同比下滑，推測與Q1仍處于疫情過峰、今年回鄉(xiāng)潮強度高于前兩年以及1Q22華東高基數(shù)相關(guān)；直營店營收0.07億/-7.3%，門店數(shù)減少1家至15家；團餐業(yè)務(wù)營收0.7億/+6.9%，對總收入貢獻提升至21.6%/+0.7pct。2）分地區(qū)看，華東/華南/華中/華北分別收入2.7/0.2/0.2/0.1億元、同比+6.2%/25.7%/+10.5%/27.8%，華東/華南/華中/華北加盟店分別新開113/51/96/34家、凈增45/35/36/14家（共130家），華東仍為開店主力，華南、華北新開均好于去年同期。
豬肉價格波動、費用投放增加影響利潤率。1Q23綜合毛利率24.2%/-3.2pct，推測主要因為1Q23豬肉采購價格環(huán)比4Q22有所下降但仍高于22全年采購價；銷售費用率7.3%/+2.9pct，管理費用率9.6%/+2.3pct，扣非歸母凈利率6.3%/-6.3pct，盈利能力承壓主因收入端仍在爬坡，為擴大業(yè)務(wù)規(guī)模而發(fā)生的人員工資、股權(quán)激勵費用、營銷費用投入增加。
23年聚焦新開千店、團餐占比超25%、投資并購三大業(yè)務(wù)規(guī)劃，持續(xù)看好成長。23年規(guī)劃：1）新開超1000家門店，區(qū)域規(guī)劃華東/華中/華南/華北占比50%/20%/20%/10%，并通過第四代門店升級、增加中晚餐場景產(chǎn)品等方式提升單店收入；2）提升團餐業(yè)務(wù)收入占比超25%，計劃充分利用南京工廠在內(nèi)新建產(chǎn)能優(yōu)先承接團餐訂單、發(fā)力新零售平臺；3）持續(xù)考慮投資并購有優(yōu)勢互補或協(xié)同效應(yīng)企業(yè)。
投資建議
早餐龍頭擴產(chǎn)、開店積極，外部壓力緩解后同店有望明顯改善，預(yù)計23E-25E歸母凈利2.4/3.4/4.2億元，對應(yīng)23-25EPE為32.4/23.6/18.8X，維持“買入”評級。
風險提示
開店速度不及預(yù)期，原材料價格波動，加盟商管理風險。
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