>> 國盛證券-巴比食品(605338)Q1收入表現(xiàn)平穩(wěn)，下半年業(yè)績拐點可期-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：巴比食品發(fā)布2023年一季報。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比+3.24%，歸母凈利潤0.41億元，同比+2724.36%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.20億元，同比-48.06%。
收入端：受春節(jié)返鄉(xiāng)影響疊加團餐基數(shù)提升，Q1收入增速表現(xiàn)平穩(wěn)。1）分產(chǎn)品：2023Q1食品、包裝及輔料、服務(wù)費收入營收分別為2.9/0.2/0.1億元，同比+2.8%/+3.7%/+15.3%。食品類中，面米、餡料、外購食品營收分別為1.36/0.76/0.73億元，同比+7.2%/+9.8%/-10.2%。2）分渠道：公司特許加盟/直營/團餐銷售分別為2.4/0.07/0.7億元，同比+2.5%/-7.3%/+6.9%。門店端，2023Q1加盟門店合計4603家，新增294家，減少164家，凈增門店130家，同比+31.5%。單店端，因春節(jié)返鄉(xiāng)帶來暫時歇業(yè)擾動及非華東市場占比提升，平均加盟店店效同比-22%。團餐業(yè)務(wù)，2023Q1收入增速在高基數(shù)下略有放緩至個位數(shù)增長。往后看Q2在去年宏觀環(huán)境擾動下團餐仍處于高基數(shù)狀態(tài)。3）分區(qū)域：全國化拓張加速，華東收入占比自2022Q191.4%下降至84.5%，華中在區(qū)域并購項目貢獻(xiàn)上占比明顯提升。
利潤端：成本+折舊+股權(quán)激勵費用使得扣非承壓，公允價值波動帶來表觀利潤彈性。2023Q1毛利率為24.2%，同比下降3.2pcts，其中原材料端Q1豬肉平均價格同比略有增長且公司對原材料做短期鎖價，成本有所擾動，此外公司預(yù)計南京工廠一年折舊費用大約在1400萬元-1500萬元之間，對毛利率存在1pcts或有沖擊，Q1因收入增速邊際放緩實際影響或大于預(yù)告值。費用端，2023Q1管理費用率為9.65%，同比+2.3pcts。其主要系收入增速較低，同時為擴大業(yè)務(wù)規(guī)模而發(fā)生的人員成本、營銷費用投入及員工激勵的股份支付費用增加所致。公司因間接持有東鵬飲料公允價值變動凈收益達(dá)0.25億元，去年同期為虧損0.51億元，帶來表觀利潤增速彈性較高?？紤]上半年整體基數(shù)相對偏高，拐點仍需等待下半年。
盈利預(yù)測：考慮一季度修復(fù)較慢且去年團餐基數(shù)較高，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入19.3/23.3/27.7億元，同比+26.3%/+21.0%/+19.0%，歸母凈利潤2.6/3.0/3.5億元，同比+16.9%/+15.2%/+17.0%，對應(yīng)PE 31/27/23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、加盟商管理及品牌被仿冒風(fēng)險、原材料價格波動、團餐發(fā)展不及預(yù)期。
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