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核心觀點
　　公司披露2022年年報與利潤分配預案。全年實現(xiàn)營業(yè)收入127.3億元，同比+11.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比+10.8%。單四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.2億元（+3.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元（+10.5%）。公司擬以公司2022年末總股本13.78億股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元人民幣（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利總額4.134億元（含稅），占當年歸屬于上市公司股東凈利潤（合并口徑）的50.03%，剩余未分配利潤結轉以后年度分配。
　　面積繼續(xù)擴張，糧食產(chǎn)量表現(xiàn)平穩(wěn)。2022年糧食總產(chǎn)（含發(fā)包托管種植產(chǎn)量）125.5萬噸，同比-0.9%，由于2022年公司完成了10萬畝玉米大豆帶狀復合種植任務，玉米、大豆的畝產(chǎn)相對偏低，分別為762.5斤、126斤，雖然影響了整體的產(chǎn)量表現(xiàn)，但整體種植結構布局逐步優(yōu)化。面積方面，截止2022年秋播，公司自主經(jīng)營耕地面積約127.8萬畝，同比+2.7%，其中土地流轉（含托管與合作種植）31.81萬畝，同比+10.1%，公司近3年持續(xù)拓展流轉面積，平均增幅達到6.6%，為公司糧食產(chǎn)量的進一步增長奠定堅實基礎。價格方面，2022年全年小麥價格景氣上行，全國均價漲幅約500元/噸，綜合考慮成本與價格彈性，母公司種植業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增量約為3300萬，貢獻利潤2.2億，同比增長18%；獲得補貼3.6億，同比增長15%。
　　子公司提質增量，全產(chǎn)業(yè)鏈賦能。2022年，公司下屬各龍頭企業(yè)全力以赴開拓市場，逆勢取得較好業(yè)績。其中，江蘇種業(yè)實現(xiàn)凈利潤0.9億，同比增長3%，稻麥種合計銷量38.46萬噸，同比增長0.4%；蘇墾米業(yè)實現(xiàn)凈利潤0.7億，同比減少19%，主要系稻米行情低迷影響，公司大米銷量下降2.8%至33.6萬噸；金太陽糧油受原料價格上漲影響利潤下滑17%至0.4億，食用油銷量30.3萬噸，同比持平；蘇墾麥芽實現(xiàn)銷量22.37億，同比減少3.6%，貢獻利潤約0.2億；蘇墾農服實現(xiàn)利潤0.3億，同比增長21%
　　盈利預測與投資建議
　　考慮2023年谷物市場情況，略下調小麥價格，預計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為9.64、10.77億（原預測10.34、10.84億），同比+16.7%、+11.8%，引入2025年預測，歸母凈利潤11.46億，同比+6.4%，根據(jù)可比公司給予23年21xPE，目標價14.70元，公司業(yè)績穩(wěn)增，面積擴張和糧價彈性持續(xù)兌現(xiàn)，農墾龍頭發(fā)展前景可期，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　農產(chǎn)品價格波動風險、政策風險、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風險、內部關聯(lián)交易風險等。